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湖南雅城（合纵科技全资子公司）调研纪要

水若冰

航行五百年的萌新

2021-05-20 09:02:16

湖南雅城（合纵科技全资子公司）调研纪要

公司成立于 2007 年， 2017 年被合纵科技收购，目前主要产品是磷酸铁，四氧化三钴，氢氧化亚钴，产能分别是 6 万吨、 8000 吨、 1800 吨。

磷酸铁是磷酸铁锂的前驱体，四钴是钴酸锂的前驱体，未来合纵子公司-天津茂联（产品主
要是硫酸镍、硫酸钴）还要涉足三元前驱体，所以公司愿景是做世界级的前驱体企业。
磷酸铁共有三条产线，总共 6 万吨产能，另外在四川宜宾基地规划 10 万吨。
2015 年投产 1 万吨，在新康路基地，目前来看这是老生产线，生产成本接近 10000 元/吨；出货正常，每月 800 吨左右。

2020 年初，投产新线 2 万吨（发展路基地），这是募投项目，目前基本满产，月产超过 1500吨。目前成本 8000 左右，随着新线二期投产，成本会降至 7500-8000 元/吨；
2021 年 4 月，新线二期 3 万吨投产，目前月产量 1200 吨，预计 6 月达产，月产量 2500 吨，综合成本 7500 以下。

宜宾基地规划 10 万吨，共分为两期，其中一期 5 万吨，目前开始前期建设，预计 2022 年
Q2 投产。设计成本在 6000 多，较湖南基地成本下降明显。

总体出货量： 2020 年产能 3 万吨，出货量 1.6 万吨；预计 2021 年 6 万吨产能、 5 万吨出货量； 2022 年 11 万吨产能， 8 万出货量。市占率突破 30%，绝对的行业龙头。

成本方面
湖南新产线： 3 万吨新线达产后，预计吨成本 7500 左右，大概结构是磷源 40%，能源 20%，铁源及辅料 15%；宜宾基地单吨成本 6000 出头，成本下降主要来自原料和能源，比如宜宾电价 4 毛，湖南 7 毛；水、天然气等价格都有明显降低。
未来通过改善磷源以及工艺等全方面控制，目标是降低成本至 5000 元/吨，位于成本曲线最左端。

售价：目前小客户价格 14000，大客户 12000（不含运费 11600）；部分客户签订合同时即提供了大额预付款，因此有些大客户的上半年价格已经锁定，下半年合同续签时将根据行情进行调整，中小客户价格根据市场行情进行定价
客户：行业头部客户，主要是贝特瑞，国轩、比亚迪、北大先行、裕能、 ATL 等，四钴客户是厦钨新能源、三星、盟固利等。
目前磷酸铁市场供不应求，新产线产量基本上被锁定完毕，优先满足大客户。目前已签订或拟签订框架协议的公司有贝特瑞、泰丰、精工、高科、朗晟、圣钒、智锂等，合计产品需求超过 4 万吨，全年订单可以充分覆盖产能产出。目前还存在行业内客户提出用钴酸锂资源换取雅城磷酸铁订单的情况，产出即可销售。

四钴：去年出货 3000 吨，今年出货量将大幅提升，目标 8000 吨。
业绩层面，雅城 Q1 贡献一千多万（合纵科技 Q1 归母净利 2177 万），预计全年贡献超过一个亿。
其他：公司定增落地，资金问题即将解决。赞比亚铜钴矿和天津茂联都将有明显改善。
公司财务风险较小，去年已经做计提等。

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