节后市场震荡加大，但我们认为春季行情可能没有结束，增长效应、反转效应、估值效应与美国CPI数据或支持股票跑赢其他大类资产，风格偏向小盘成长：

1）增长效应：春节后经济增长斜率越高，对应股市和利率上涨空间越大，其中中小盘股票对经济修复预期变动弹性更大。中金大类资产高频活动指数春节后开始明显反弹，1月制造业PMI为疫情后首次升至荣枯线以上，1月信贷可能创出记录。增长前景支持春季行情继续。

2）反转效应：国内股票与债券市场周期性明显。若前一年市场收跌，来年春节后涨幅更为明显。2022年中国股市全年大幅收跌-22%，反转效应提示股票仍有上涨空间。2022年债市变动有限，相应节后反转并不明显。虽然节后市场与前一年行情关联度高，但数据上没有观察到节前资产价格大涨会明显透支节后上涨空间。

3）估值效应：虽然去年11月起国内股市开启一轮估值修复，但当前沪深300非金融估值并不高，较低估值水平支撑节后股市春季行情继续兑现。估值效应对债券市场表现影响较小。

4）美国CPI通胀可能低于一致预期，支持中外股债商品黄金等资产表现。