001255博菲电气主营业务轨道交通，风力发电，新能源汽车等高分子复合绝缘材料。研发的产品应用于国内首台8.0Mw直驱永磁风力发电机和全球首台12Mw海上半直驱永磁同步风力发电机，表明公司的绝缘材料处于世界领先地位。公司营收来自风电的收入占比50%。根据中信建投化工研报，公司现有产能1.1万吨，募投产能3.5万吨，24年逐步达产后，产能是22年的4倍。机构一致预测三年净利润及净利润增长率：22年7750万增速1.96%，23年1.2亿增速54.19%，24年1.8亿增速51.05%。公司正与晶科能源合作研发高分子复合材料替代铝制边框用于光伏组件，开辟第二增长曲线，市场空间在300亿以上。
公司绝缘材料技术领先，产能扩大四倍，基本业务稳定增长。公司的最大预期差在于与晶科能源合作开发的高分子复合材料光伏组件边框。这种高分子复合材料，推测以热固性树脂为母体，掺杂玻纤或碳纤增强材料晶粒及其它添加剂复合配方而成。下面我们把这种高分子复合材料与铝合金材料做一个对比。成本：以热固性树脂之一环氧树脂为例，23年2月10日现货价格，环氧树脂987元每吨，铝合金19651元每吨，成本相差近20倍。比重：环氧树脂比重2.15，铝合金2.71，更便于安装和运输。性能：环氧树脂硬度90.8，铝合金60一150，环氧树脂抗压116.5 mpa，铝合金80至100 mpa。高分子复合材料分子模量，比强度，耐腐蚀耐磨，成本，重量均优于铝合金，具有显著替代优势。
市场空间方面，中信建投给出可替代市场空间300亿以上，根据各大机构的一致预测，23年光伏组件350Gw，24年450gw，以1gw组件对应铝制边框1.3亿，则24年可替代市场空间为585亿。透露一下最近的草根调研，公司已经完成百mw级的小试，公司高分子复合材料边框有望在24年初落地商用。
下面我们以最近市场最热的钙钛矿设备为例，做一个对比，以直观的理解这个市场空间的意义。根据广发机械研报，钙钛矿设备两道涂布＋三道pvd
，三道涂布＋两道Pvd无论哪种工艺其价格都在10亿/Gw。那钙钛矿的市场空间有多少？请看东吴电新的研报：25/30年电站＋分布式的整体需求分别为2.6Gw/95.5Gw。浙商证券预测，30年钙钛矿设备800亿，随着成本的下降到5亿/Gw，对应钙钛矿需求160Gw。从短期看，乐观以25年需求5Gw对应钙钛矿设备50亿，相关公司股价己涨得风生水起。再来审视博菲电气，先不考虑25年光伏装机的增长，就以24年的装机量为基数，假设25年高分子复合材料替代铝制边框50%，市场空间292.5亿，考虑降价30%，市场空间200亿，材料成本极低，保守10%净利率，净利润20亿。
估值方面：参考铝制边框主要公司鑫铂股份，考虑独家竞争优势，给博菲电气15一20倍市盈率，不计入现有业务，高分子复合材料边框对应市值300一400亿。受益于风电新能源车的发展，公司原有业务绝缘材料大幅扩张，这一块的市值，按照机构一致预测的利润，也将有一倍的增长。2月10日公司市值33.89亿，成长为十倍股的可能性是非常大的。
以上分析基于成功商用，预测光伏装机量，竞争态势，原材料现价，谨慎参考投资！