【国君食品】近期调研及长沙策略会观点反馈

核心观点：本轮白酒复苏年前及春节主要来自礼赠及居民返乡拉动，高端与地产两端动销恢复明显。近期节后商务活动增加、出行人数上升明显，进一步对后续宴席、商务宴请、聚饮等修复形成支撑，次高端成为后续胜负手。建议增持低估值及确定性标的：【五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒】等；逐步布局次高端：【舍得酒业、酒鬼酒、水井坊】等；受益标的：老白干酒、伊力特。

五粮液：动销拔节起势，批价目标坚定
1）策略会公司交流：五粮液凭借品牌知名度及渠道终端粘性的优势，率先受益行业消费复苏，1月1日-1月26日主品牌动销同比增长20%。2023年是近年来五粮液和央视总台合作的大动作，开启和主流媒体合作的新纪元，近期五粮液也成为唯一入围《2023凯度中国春节营销效果大赏》榜单的白酒企业。未来批价提升是坚定不移的目标，通过数字化实现精准投放将动销动能转化为价格势能。2）湖南战区调研：湖南高端消费市场氛围较好、消费者培育到位，湖南市场发展重点在于培育核心消费者实现五粮液市占率提升，湖南主要以中型商为主，春节期间动销积极，目前库存很低。

泸州老窖：国窖春节超预期，特曲打响提价、引领复苏
1）国窖：近期国窖各大区聚焦湖南召开营销工作会议，总体来看开门红超预期，整体回款进度达到30%、发货略慢于回款，动销端西南、华东、华南等表现较好，后续高端价格保持跟随、低度具备价格提升基础，2023年继续引领发展。2）特曲：近期泸州老窖特曲实行价格双轨制，计划外配额结算价52度上调30元、38度上调20元，进一步强化价格体系和渠道管理、强化泸州老窖品牌复兴，并且节后商务、宴请等场景恢复有利于特曲动销进一步爆发。

迎驾贡酒：春节强势，加速可期
1）春节补货前置，节后结构升级。春节动销表现积极，节后补货比往年大幅提前，初二初三销售端到岗发货，单日发货量创新高但有效天数在下降，分产品看主要集中在洞6、洞9，分区域看合肥、六安、淮南等表现较好，节后随着商务、宴席等洞9以上产品有望加速。
2）2023加速可期，高端升级前瞻布局。产品结构方面，预计目前洞6占比40%、洞9占比30%、剩余为洞16、洞20、洞16略多于洞20，近年来洞9增速领先，2023年是‘文化迎驾’战略元年，通过管理提升、内容提升、传播提升实现品牌提升，未来3-5年品牌影响促进作用有望持续凸显，预计2023年洞16、洞20加速可期、洞藏整体增速也有望再上台阶。

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国君食品 訾猛/李梓语