芳纶涂覆跟踪点评
夜长梦山
2023-02-16 08:43:13
芳纶涂覆跟踪点评：新技术赛道0-1在即，继续重点关注泰和新材 | 国金汽车&新能源车
🧧 要点：我们年度策略提出“三方向”，聚焦龙头公司供应链、新技术和国产替代，芳纶隔膜作为电池新技术方向重要赛道之一，今年有望迎来0-1突破，且有望在大圆柱领域大规模应用。
22q4，我们首次提出芳纶涂覆隔膜全工序低成本替代趋势和芳纶企业具备强阿尔法机会，作为新技术领域稀缺的贝塔和阿尔法目前都清晰的赛道，行业0-1拐点将带来头部公司股价高弹性。
️ 公司点评：
1、4680工艺壁垒提升，芳纶有望助力干电极。干电极不使用溶剂，节省物料及烘干工艺成本，系4680核心技术之一，然而1代4680干电极良率腰斩（93%->44%），主要原因包括隔膜&集流体开裂；芳纶采用油性涂覆，同时电解液浸润性高，柔韧性较陶瓷涂覆提升1.75倍，有望助力干电极在4680中量产应用。
2、中试线进展顺利，远期业绩弹性大。公司芳纶涂覆膜中试线预计3月底投产，规划规模3000万平，同步海外电池厂认证中，目前进展顺利。根据公司产能规划，芳纶涂覆膜量产后，逐年预计投放10亿平产能；根据测算，公司单平芳纶涂覆膜净利有望在0.6-1元/平以上，远期业绩弹性大。
3、芳纶膜壁垒高，公司地位稳固。基于公司成本，我们预计25年全球芳纶涂覆膜需求达26亿平，渗透率接近10%，对应市场空间约140亿元；远期芳纶膜渗透率有望超20%-30%，市场空间接近500亿元。我们认为，公司当前成本显著低于行业，后期与基膜厂合作有望进一步降本，保持长期成本优势，稳固领先地位。
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泰和新材
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