0220【有色金属数据周报】-韭研公社

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0220【有色金属数据周报】

夜长梦山

2023-02-20 19:03:46

0220【有色金属数据周报】 ★铜：交易所库存继续上升，上期所库存上升，LME库存上升，COMEX库存继续下降，保税区库存继续大幅上升，全球显性库存季节性累库继续，国内库存尤其交易所库存累积节奏放缓，库存直接变化对价格的抑制边际弱化。供给角度，海外矿山扰动边际减弱，秘鲁抗议活动对生产的干扰继续减弱，第一量子与巴拿马政府博弈可能取得新的进展，供给扰动因素对海外铜精矿发运的影响也将逐步减弱，运输现阶段正在逐步恢复，且考虑到国内冶炼厂阶段检修增多，预计铜精矿加工费将逐步触底回升。冷料方面，国内废铜供需尚在改善期，国内阳极铜供给逐步恢复，冷料供需转松预期升温。冶炼角度，国内核心问题在于高基数生产释放，3、4月份国内冶炼厂季节性检修增多，对精铜产量爬升节奏有一定拖累，但趋势上看，国内精铜产量将持续上升，海外方面，精铜产量恢复节奏依然偏慢，客观扰动尾部干扰仍在，继续关注重点冶炼厂产能恢复情况。需求角度，终端需求节后弱复苏，节后贸易端与加工端复产节奏有所加快，但铜价反弹之后，一定程度限制了下游补库的积极性。海外需求增长边际减速，欧洲需求有阶段反复，美国需求预计继续回落。宏观角度，市场继续博弈美联储加息节奏预期，短期市场对通胀“顽固”的担忧上升，美元阶段走强对铜价形成抑制。交易维度，短期宏观利多支撑有所减弱，且更多经济数据显示国内复苏前景或曲折中上行，基本面短期供需矛盾不大，铜价短期或继续在高位震荡，主力合约短期震荡区间（67900，69500）元/吨。 ★镍：交易所精炼镍库存下降，上期所库存下降，LME库存下降，保税区库存下降，全球精炼镍显性库存继续下降，库存边际变动虽然不大，但显性库存继续去化将对价格形成支撑。供给角度，国内精炼镍产能释放及复产有所加速，电积镍市场推广情况不错，一定程度将刺激相关转产及投产，由于国内对俄镍实际需求下降，即便进口盈利窗口阶段开启，预计国内精炼镍进口难有显著增长，整体国内精炼镍供给短期仍维持弱增长。需求角度，精炼镍终端需求分化，特钢与合金行业存在节后补库需求，电镀需求不景气，不锈钢需求依然偏弱。新能源需求角度，硫酸镍工厂对精炼镍需求较弱。二级镍角度，菲律宾镍矿征税提案受阻，且国内镍铁厂短期对镍矿需求难有显著增长，矿价短期难以继续上行。自下而上观察，国内不锈钢厂盈利继续收缩，继续将盈利压力向上游转移，且印尼NPI生产节奏加快，短期NPI价格或继续承压运行。硫酸镍短期需求回升，一方面得益于转产电积镍工厂的采购需求，另一方面，下游需求环比略有改善。总体上看，交易角度，核心矛盾还是在于精炼镍结构性问题，整个原生镍过剩预期逐步强烈，但精炼镍显性库存低且继续去化将限制跌幅空间。策略角度，巨幅震荡期尚未结束，现阶段言下行趋势形成尚早，继续建议观望为宜。 ★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续累积，供需均边际增长的情况下，累库从侧面反映出需求现阶段增长仍弱于供给，产业角度可能将给到供给进一步限制的压力。原料角度，精炼镍价格波动风险较大，对原料定价预期有一定影响，原材料角度，NPI与废不锈钢价格短期均出现松动，原料供需转过剩压力依然较大，短期难以在成本端看到显著支撑。供给角度，国内钢厂生产利润继续收缩，市场预期低利润将倒逼更多钢厂减产，但现阶段暂未显现，数据角度，钢厂理论盈利亏损已接近历史低位。需求角度，终端需求节后将逐步恢复，内需形势好于外需，元宵之后我们观察到主要集散地成交逐步好转，预计后期库存累积压力或逐步缓和，从而为价格提供一定的底部支撑。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，宏观因素短期不稳定性增强，交易层面，考虑到钢厂亏损扩大而生产后期受限的可能性偏大，且社会库存累积的态势后期或逐步改善，我们认为短期不锈钢价格继续大幅下跌的空间已不大，策略上建议关注逢回调买入的市场机会，不锈钢主力合约低于16300元/吨可逐步入场。 ★铝：上周铝价震荡运行。供应方面，甘肃中瑞新产能继续投产中，计划月底投产完毕。贵州华仁新材料复产少量电解铝，增加0.5万吨。广元中孚复产2万吨，复产继续进行中。云南铝企周日接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例不低于20%，理论折算影响电解铝产能约81万吨。云南地区减产预期反反复复，最终仍将以减产落地，数量上略超预期。贵州、广西以及四川地区电解铝企业开始着手复产，复产时间节点有所提前，但总体速度偏慢。总体来看一季度国内供应压力很小。海外方面，法国Dunkerque铝厂正在缓慢复产中，截至目前运行产能23万吨，计划5月底复产完毕。总体来看在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。库存方面，铝锭库存超预期去化，或与下游逢低补库有关，当前巩义地区库存去化良好，无锡与佛山地区库存表现相对弱一些。后续库存走势成为影响铝价的核心，我们预计3月前后会见到库存拐点，后续会逐步过渡到小幅去库阶段。消费方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1.7个百分点至61.5%，下游消费仍处于逐步修复当中，后续开工率仍有上行空间。短期铝价调整后，前期利空有所释放，随着消费逐渐恢复，供给扰动再起，库存压力有望缓解，总体建议以逢低买入的思路为主。 ★铅：上周铅价有所回落，主因交割因素使得显性库存大幅回升。海外方面，LME库存环比继续回升，LME 0-3延续小幅贴水，此外，周内托克称已完成对德国Stolberg铅冶炼厂的收购，计划在未来几周内将Nyrstar Stolberg上线，复产预期有望于短期兑现、海外紧缺的现状有望缓解。国内方面，节后供需两端均在恢复，当前国内供应较为稳定，然而近期铅价承压运行边际压缩了再生铅冶炼厂的利润，成本支撑逐步显现；需求侧，随着终端消费逐步回归，下游电池厂的采购需求也将逐步回归。库存角度，本周炼厂交仓带动SHFE库存大幅回升，但后续随着下游补库需求的释放，预计库存将逐步去化。综合而言，在成本支撑的作用下，铅价进一步下跌空间有限，而消费的复苏有望带动库存去化，后续铅价存向上修复动能。 ★锌：上周锌价继续回调，主因美元指数走高利空有色板块。基本面角度，当前市场参与者在等待旺季需求的真实成色。周内下游加工环节开工率环比继续回升，订单角度，当前企业多在生产节前的订单，新订单改善幅度较为有限，实际的需求成色或有待旺季来临后进一步验证。供应方面，原料约束缓解、利润回升均利于冶炼厂产量释放，2月国内锌锭产量环比继续回升，但需要关注西南地区电力供应紧张可能对冶炼端构成的扰动。库存角度，节后归来锌价大幅回调一定程度上刺激了下游补库需求的释放，周内锌锭社会库存有所去化，同时当前库存绝对水平仍处低位。综合而言，低库存以及暂时无法证伪的需求预期均对价格有所支撑，预计锌价进一步回调空间有限，下游企业可考虑适当补库。 ★锡：上周锡价继续偏弱运行。国内锡锭库存继续累积，现货维持平水。冶炼厂如期复产，供给端逐步恢复，加工费继续下调。LME库存去化，但现货贴水幅度继续扩大，锡锭进口窗口继续缩窄一度关闭。下游企业开工率仍在持续修复，锡价下跌后下游逢低补库意愿强烈。节前锡价上涨主要是预期引导，利多短期出尽后多头获利了结，令价格短期承压，接下来一段时间消费的复苏情况是影响行情走势的关键，在国内累库压力结束前，锡价预计以震荡走势为主。

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