近期美债利率从年初3.3%附近的低点大幅冲高至3.95%，上行了约60BP，为22年11月以来高点。

1.美债利率为何大幅冲高?
这很大程度上与市场之前对于美联储转向过于乐观有关。从去年年底开始，市场交易美国可能很快陷入衰退，通胀会快速回落，从而导致美联储快速转向，一度交易3月将是最后一次加息。而近期美国公布的就业、消费以及PMI景气等数据均显示美国经济韧性十足；而CPI和PPI数据又显示美国通胀回落速度减慢了，这导致市场开始大幅调整之前的预期。例如，将5月再加25BP的概率提到7成，6月再加25BP的概率也在5成以上。美国强劲的数据以及市场预期的调整，共同带动了美债利率的快速回升。

2.美债利率后续怎么看？
美债利率短期快速上冲，很大程度上与市场在调整预期有关，但要突破前高（4.34%），我们认为有一定难度。一方面，市场之前的乐观预期已经开始有所调整，已经把美联储之前的加息终点位置充分计价（美联储去年终点利率中枢在5.1%）。另一方面，美国通胀下行的趋势还是明确的（虽然缓慢），在2季度租金通胀见顶后，后续下行速度或加快，美联储加息或接近尾声。需要重点关注3月公布的就业、通胀数据，以及美联储经济预测和点阵图（尤其是终点利率判断是关键）。

3.短期有何影响？
短期市场预期的调整，导致美元流动性再度收紧，美元指数将偏强，美债利率将上行，美股也面临大幅调整。而港股在去年年底大幅上涨后，目前对于美元流动性较为敏感，或也面临一定冲击。对于国内来说，有一定压力，但与国内本身经济修复的进展、强度以及政策更相关。

最后，需要提醒的是，虽然我们认为美国通胀在下半年下行速度会加快，但到年底或仍在3%以上；加之，美国经济仍有一定韧性（1万多亿美元的超额储蓄+信贷使用），我们认为，美联储在年内降息的概率相对较低。