市场对海风板块的担心在于：招标量这一前瞻数据持续亮眼，但业绩端的兑现不及预期。从【22年及23年至今的招标量】持续高位验证23年风电的高景气度，同时考虑到风电交付的季节性明显，从【排产数据】这一更为直观的指标前瞻Q1及后续的业绩。而对全年我们最看好的主线【海风出海】，近期大金销售到美国的管桩已经发货，以及二季度开始出海逻辑逐步在报表端兑现。
1、装机和招标数据：
22年风电装机受到疫情等多因素的压制，全年风电装机量仅37GW（陆风34GW+海风3GW）。
但是22年为招标大年，据不完全统计，全年陆上风机招标合计约70.6GW（不含竞配），海上风机招标合计约13.0GW（不含竞配，若加上国家电投10.5GW海风集采项目，海上风机招合计23.5GW）。
23年年初开始招标量持续高位，1月陆上风机招标合计约9.1GW（不含竞配），同比34%，环比14%海上风机招标合计约1.55GW（不含竞配），同比55%，环比55%。我们预计23年陆风招标量有望同比持平，而海风招标量有望达20GW。
图：国内陆风历年招标量（MW）
当前零部件排产打满，为后续风电的高装机打好基础，但陆海及各环节存在结构差异。
1）海风好于陆风：
陆风的装机主要集中于三北地区，而Q1三北地区由于天气原因不适合施工，因此陆风装机预计4月后会有明显起量。
而海风当前如山东等地区已经建设，山东半岛南海上风电基地U场址已于2月中正式开工，（广东省施工窗口期大部分集中4月至9月）。在22年大量海风项目结转的大背景下，预计23年海风项目有望快速推进。
2）零部件好于下游，Q1业绩同比表现或超预期：主要系零部件先于整机交付。
铸件、法兰环节业绩主要来自盈利弹性：
铸件：日月股份基于自身技改（树脂工艺改造完毕+冲天炉仅剩2个未改造）+原材料价格下跌（废钢价格自去年高点已下跌21%），预计Q1单位盈利有望持续修复，我们预计单吨净利将恢复至0.11-0.15万元/吨（22年Q4为0.1万元/吨），预计出货12万吨，对应归母净利润约1.44亿元，同比+40%，环比+11%。
法兰：恒润股份1月份以来公司新接订单好于预期，部分新接的国内海风订单单价环比上个季度有15%左右的提升，Q2陆风新接订单价格也有环比个位数提升，预计Q1法兰单位盈利有望同比提升。预计公司Q1归母净利润0.63亿元，同比大幅提升，环比+25%。
图：日月股份铸件吨净利（万元/吨）
塔筒环节业绩主要来自量的弹性：出货环比高增
泰胜风能：23Q1预计排产10万吨，同比22Q1出货6万吨，增长60%+。
我们预计公司23Q1出货8万吨（同增+33%，环减40%），吨净利同比有所下降，环比持平，由此经营性利润同比增长9%。但22Q1由于存在减值转回，基数较高，因此预计23Q1归母净利润近6000万，同比微降（-7%），环比下滑主要系23Q1环比22Q4，本身为施工淡季。
海力风电：当前产能排满。
我们预计公司23Q1出货4万吨（同增167%，环减23%），吨净利700元/吨+，同比有所下降，环比持平，由此经营性利润同比高增。但22Q1由于存在政府补助，基数较高，因此预计23Q1归母净利润5200万，同比下滑-16%，环比下滑主要系23Q1环比22Q4，本身为施工淡季。
大金重工：我们预计公司Q1出货13万吨（同增30%，环减41%），平均吨净利700元/吨+，同比有所下降，环比持平，由此预计23Q1归母净利润9000万左右，同增43%，环减55%。
公司Q1业绩主要受到出口端出货确认的影响。近期公司已有1船单桩+1船连接段出口，其中单桩一船正常对应18根（每根按照3000吨计算），该部分对应5.4万吨，业绩贡献8000万+（保守1500元/吨净利），而出口业绩确认预计要在Q2。
振江股份：由于Q1开始除ENERCON订单，其余海外订单基本改为人民币结算，所以汇兑影响可基本规避（去年采用欧元结算，汇兑损失对毛利率影响约有5个点）；加上海运费+原材料价格下降，以及70%订单已改为自由船只运输，预计Q1净利润将达0.5亿元以上，对应环比+144%，同比+199%。
