投资要点

一、宏观政策保持定力，行业监管与自主可控诉求突出

本次两会与机构改革透露出国家对于经济发展质量以及民生物价的重视，这意味着实行财政货币化及流动性刺激等至少在可预见未来大概率不会成为政策选项。今年我国GDP增速目标定于5%左右，略低于市场预期，但却是面对世界经济和贸易增长动能减弱，国内“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的合理目标。经济增长没有选择“大干快上”，反而重视增长的质量与可持续性，意味着两会的各类刺激政策或难及市场预期。同时，今年国家对于物价稳定的决心以及对于民生的重视，证明了实行财政货币化及流动性刺激等至少在可预见未来大概率不会成为政策选项，这也是今年赤字率、专项债规模、货币政策基调等低于市场预期的重要原因。

本次机构改革与政策制定过程中最重要的出发点或是保障数据要素、金融要素等重要产业的战略安全性，未来国家对于“卡脖子”领域的支持以及对部分行业的监管力度将进一步加大。近年来美国对华竞争战略体现出“内外夹击”的全方面打压，尤其是美国对华科技封锁持续加码，让国家对于自主可控的诉求迅速提升。从今年出台的各项行业支持政策乃至本次机构改革中专门组建的国家数据局，都能看出国家对于摆脱美国控制的决心，可以预见，未来我国对半导体等“卡脖子”领域的政策支持力度将有增无减。同时，本次机构改革与政策制定也充分体现出对于保障数据要素、金融要素等重要产业战略安全性的要求，未来对于国家新兴战略性产业以及金融行业等的监管或将进一步加强，需关注部分行业监管强化等中短期影响。

二、投资建议

对于海外而言，美国一系列强劲的通胀、经济和就业数据，以及美联储官员的讲话提高了市场对于美联储维持鹰派的预期，人民币与美元强弱关系转换趋势确认，未来北上资金流入速度或维持放缓。对于国内而言，当前决策层的定力和自信可能强于市场预期，因此要调低对于总量政策的预期，同时近期公布的2月物价、金融数据等皆表明，尽管当前经济复苏的趋势确认，但复苏的速度仍有待观察。因此，我们建议未来一个季度回避此前外资重仓以及与经济高度相关的板块，适当配置军工、半导体等安全板块，高分红的低估值央企以及医药等进行防御。具体来看：

1）未来一个季度美元指数或将延续季度级别的反弹趋势，北上资金流入维持低位，建议回避此前外资重仓以及与经济高度相关的板块，如食品饮料、家电等；

2）今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；以美国为代表的西方国家加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大政策支持，倒逼国产化率提升；

3）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值；

4）疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块景气度将贯穿明年全年，甚至更长的周期，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局。

风险提示：政策超预期刺激与宽松、中美货币政策超预期、地缘风险加剧等。