美护牛未央之医美观点&一季报前瞻材料: 重申把握医美买入周期，3月收入即将验证。(需要一季报前瞻请与我索取)。

[烟花]医美周观点: 本周医美板块上下波动，除因我们提及的315导致情绪略有波动外，市场依然存在对于爱美客业绩的担忧导致部份机构仅以股权激励约40%增速测算2023年业绩。也因此进而开始讨论是否未来行业新品推出削弱龙头公司增长可持续性。

[烟花]针对竞争格局问题我们认为当前医美行业核心发展驱动力在于通过供给推动需求提升渗透率，并且国内合规产品尚不充足，新赛道、新产品或是新概念&新适应症的出现均有望推动消费者教育进而做大市场。我们测算去年合规PLLA材料仅有不到1%的总医美人口(约1800万)渗透率(AMK 10万支，圣博玛 10万瓶，1人用2~2.5支or瓶)，即使加上少女针与双美&锦波也谨为1.5%左右的总医美人口渗透率，在这个阶段仍是共同教育推动渗透率提升的过程，担忧竞争格局恶化实在为时尚早。就算再往后看竞争问题，复盘行业发展，乔雅登在竞争激烈的玻尿酸市场中持续具备较强竞争力，核心原因或来自背后公司拥有科研升级，加上丰富产品矩阵、具备医生培训以及联合疗程打造能力；即使在竞争格局较好的胶原蛋白赛道中，双美先前因“容积补充”的定位不够清晰，也并未取得市场认可，后续重新定位改善黑眼圈方才取得良好发展。综上可见竞争格局并非是产品是否能够取得成功的决定性因素，差异化的产品定位以及为机构提供附加服务的能力（培训、联合疗程）或对产品表现产生更多影响。

[烟花]至于2023年业绩测算的疑虑，我们预期3月增长兑现之时将能扫清市场疑虑，对于股权激励的认识将重回对销售人员积极性提升的核心逻辑。建议把握因情绪波动短期回调带来的难得低位布局加仓时点，重申1100e为阶段底部。看好爱美客，华东医药，复锐，昊海，朗姿，江苏吴中，巨子的组合(相关标的可以与我们索取表格)。

[玫瑰]一季报前瞻可与我们索取，后续还会增加标的更新。