0320【有色金属数据周报】-韭研公社

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0320【有色金属数据周报】

夜长梦山

2023-03-20 19:41:37

0320【有色金属数据周报】 ★铜：交易所显性库存继续下降，上期所库存继续下降，LME库存继续上升，COMEX库存继续下降，保税区库存上升，全球显性库存季节性累库继续弱化，国内交易所库存继续下降，保税区累库节奏逐步放缓，库存边际变化继续对铜价及基差形成支撑。供给角度，海外矿山扰动预期降温，第一量子Cobre项目恢复运营，国内冶炼厂铜精矿补库减弱之后，预计TCRC价格将止降回升。冷料方面，国内废铜供给继续改善中，冶炼厂对粗铜补库阶段转弱，且考虑到进口粗铜持续流入市场，国内粗铜加工费短期偏强运行。冶炼角度，国内及海外精铜产量逐步提升中，短期国内检修相对增多，海外检修相对减少，预计国内精铜增产节奏将有所放缓，而海外则有所加快。需求角度，终端需求整体继续回升，内外需求呈现一定分化，国内铜材开工率继续回升，铜杆开工率回升略超预期，一方面下游订单有边际改善，另一方面铜价下行刺激下游拿货。海外需求增长边际减速，欧洲需求有阶段反复，继续关注海外利率风险对实体的冲击，以及金融系统不稳定性增大对预期的影响。宏观角度，重点关注美联储议息会议释放的信号，短期银行业风险发酵的背景下，市场对美联储加息放缓的预期增强，但银行业风险与地缘冲突升温造成的避险情绪上升对铜价产生了阶段抑制。交易维度，我们倾向于认为避险情绪抑制偏短期，考虑到加息节奏放缓预期以及基本面边际改善，铜价接下来震荡反弹的概率更高，沪铜主力合约周内目标价68000元/吨，策略上建议逢低布局中期多单。 ★镍：交易所精炼镍库存转降，上期所库存下降，LME库存回升，保税区库存下降，全球精炼镍显性库存再度转降，库存边际变化对镍价将形成托底支撑。供给角度，国内精炼镍新增产能释放预期较强，仍需要注意产能释放节奏的问题，短期3-4月份而言边际增量尚较为有限，进口角度，俄镍流入国内市场的预期也在增加，实际进口量显著提升却尚需观察，一级镍供应存在强预期弱现实的问题。需求角度，精炼镍终端需求分化，特钢与合金行业存在低价补库需求，不锈钢需求依然偏弱。新能源需求角度，终端边际出现改善迹象，预计硫酸镍企业对镍料需求边际将弱回升，贸易端由于镍价大幅下跌补库需求恐阶段上升，这将对镍价形成一定的托底支撑。二级镍角度，国内镍矿跌价压力增大，NPI跌价背景之下，镍铁厂对矿价施压，由于LME镍价回落，矿价定价重心恐将下移。不锈钢价格持续下跌，下游负反馈抑制钢厂对NPI采购的需求，短期继续打压NPI价格。交易角度，中期镍价跌价风险依然很大，空间依然很足，但短期镍价大幅下跌之后，一级镍供需阶段趋紧，低库存或托底镍价，且外部市场情绪容易反复。沪镍主力合约周内目标价181500元/吨，策略角度，短线空单建议止盈，中期建议等待逢反弹沽空的机会。 ★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存持稳，一方面钢厂排产边际继续增加，另一方面钢价大幅回落之后下游补库预期提升，短期我们认为库存难以形成快速去化，但继续大幅累库的压力也不大，库存变动或相对平稳。原料角度，精炼镍价格前期大幅下跌，短期NPI与废不锈钢价格也大幅回落，钢厂继续打压原料价格寻求跌价转移，一定程度将限制钢厂减产范围的扩大，此外，原料价格跌跌不休也将拖累市场对钢价的预期。需求角度，终端需求节后将逐步恢复，由于出口相对内需承压更大，终端订单改善的节奏依然偏慢，短期不锈钢大幅下跌之后，下游补库预期可能会阶段提升，但缺少终端订单显著改善的支撑，补库将呈现阶段性特征，难以对库存形成持续去化。基本面角度，我们认为原料短期或止跌，且不锈钢基本面边际或有弱改善出现，继续跌价更多是短期情绪面反映，我们认为存在一定的短期反弹基础。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，关注市场避险情绪的变化。交易层面，短线空单建议逢低止盈，短线可尝试轻仓逢低做多，不锈钢主力合约周内目标价16150元/吨。 ★铝：上周铝价总体震荡偏弱运行。国内供应方面四川广元中孚和广元林丰铝业复产完毕，分别增加5万吨，广西田阳百矿铝业复产完毕，较此前增产7万吨。国内电解铝最新运行产能为4027.8万吨。海外方面斯洛文尼亚Talum电解铝计划4月份停产，海外电解铝最新运行产能为2783万吨。总体来看在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。成本方面变动不大，国内电解铝完全平均成本为17200元/吨左右。消费方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1个百分点至64.2%，同比去年下滑6个百分点，线缆、型材企业开工率回升明显。预计后续铝消费仍有修复空间，但总体速度偏慢。库存方面，国内铝锭库存去化速度有所加快，预计国内铝锭库存会逐步过渡到小幅去库阶段。总体来看随着消费回升以及库存拐点临近，国内基本面相对健康，下周美联储利率会议的表态成为影响后续宏观走势的关键，建议耐心等待宏观利空落地，逢低布局多单。 ★铅：上周铅价小幅收涨1.7%，主因其受宏观利空影响较小、同时基本面存有支撑。海外方面，LME铅锭库存环比小幅回升450吨，LME 0-3维持小幅贴水至平水附近波动，随着欧洲炼厂复产兑现，海外缺口收窄、对基本面的支撑转弱。国内方面，近期废电瓶价格持续回落，再生铅成本支撑转弱，但安徽、江西等地炼厂检修使得利润回升并未即时在供应端兑现；需求侧，当前处于季节性旺季尾声，低价刺激下游补库需求释放，但后续随着终端需求转弱，电池厂备货量也将有所收缩。库存方面，周内受炼厂交仓因素，社会库存显著回升，后续预计仍是温和去库状态。综合而言，当前全球铅锭显性库存仍处于低位，但再生铅成本支撑的转弱以及需求转弱的预期限制了价格的上方空间，短期内铅价预计仍是窄幅震荡，沪铅主力合约运行区间（15000，15500）元/吨。 ★锌：上周锌价小幅收跌，周内一度跌破22000关口，主因宏观避险情绪升温。基本面近期并无显著超预期变量，当前国内锌锭供需双增，原料约束缓解、利润维持高位，炼厂提产积极性较强，2月精炼锌产量高于预期，尽管短期内云南地区炼厂仍受限电扰动，但供应的释放只是时间问题；需求方面，当前已进入传统消费旺季，但需求端并无超预期表现，更多是价格下跌刺激阶段性补库需求释放，终端订单的改善尚不明显。海外方面，欧洲取暖季临近尾声，后续需要关注是否有更多炼厂宣布复产，整体而言后续海外供应也将逐步恢复。综合而言，国内供需双增格局下，难以给出价格趋势性指引，重点关注库存的去化节奏，在此过程中，宏观预期的反复将放大锌价的波动，沪锌主力合约运行区间（22500，23700）元/吨，建议关注宏观利空集中发酵后的逢低试多机会。 ★锡：上周锡价继续偏弱运行。国内交易所以及社会锡锭库存同步去化，现货升水小幅走高。矿端供应偏紧，云南、江西地区冶炼厂开工率继续小幅下滑。LME库存去化，现货贴水程度有所收窄，锡锭进口窗口保持开启状态，但进口货数量相对偏少。下游企业开工率修复程度一般，锡价调整后带动了一定下游消费回暖，不过同时也加重了部分企业的观望情绪。总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，短期关注国内锡锭库存变化，国内库存拐点或将临近，建议关注做多机会。

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