【海通化工刘威/孙维容团队】泰和新材：Q4氨纶见底回升，看好芳纶及用于锂电隔膜涂覆带来的成长空间

泰和新材发布2022年公司年报。2022年公司实现营业收入37.50亿元，同比增长22.02%，归母扣非净利润3.17亿元，同比下降62.76%；单四季度公司实现营业收入9.48亿元，同比下降15.57%，归母扣非净利润0.48亿元，同比下降67.15%。

2022年利润同比大幅下降主要源于氨纶产品价格大幅下跌。 1）分产品营业收入来看，氨纶产品、芳纶产品2022年营业收入分别同比变化-43.25%、35.83%至1.60、2.14亿元。2）分产品毛利率来看，氨纶产品、芳纶产品2022年毛利率分别同比变化-35.34、0.15个百分点至0.16%、40.46%。3）2022年氨纶、芳纶销量分别为4.01和1.41万吨，同比变化-12.22%和21.18%。4）三项费用率同比下降3.24个百分点至12.58%。其中销售、管理（包括研发）费用率、财务费用率同比下降0.30、1.68、1.27个百分点至1.97%、10.23%、0.37%，2022年公司研发费用占收入比例为4.66%，同比减少2.06个百分点。

公司积极推进重大项目建设，多个重大项目推进提高产能。1）芳纶涂覆隔膜一期产能3亿平左右，建设周期1年左右，产业化装置预计于23年下半年启动，24年上半年将陆续投产。2）公司新业务发展方向相关项目陆续进入小试和中试开发阶段，4万吨/年纤维绿色化处理技术产业化项目、4万吨/年纤维绿色化处理技术产业化项目、高伸长低模量对位芳纶产业化项目、1.2万吨/年防护用对位芳纶项目均已获批。3）氨纶在建产能6万吨，将于2023年一季度起陆续投产；芳纶在建产能1.9万吨，预计2023年一季度起陆续投产。4）公司适时启动烟台园区搬迁工作，大幅淘汰落后产能，持续降低生产成本。

公司在国内锂电隔膜涂覆板块先发优势明显，将持续降本增益，带来广阔的利润增长空间。1）公司根据市场需求适时启动了锂电隔膜芳纶涂覆的调研和实验工作。根据公司的调研和实验结果，芳纶涂覆隔膜具有耐温性高、抗穿刺性好、浸润性好、结合力强等特点，能够有效提升电池的安全性能、快充性能和循环性寿命。2）公司主导或参与高性能芳纶隔膜的研制与生产，可以显著降低行业成本、提升电池隔膜制备技术水平。3）目前公司锂电池隔膜中试项目正在调试期，已完成中试产品送样验证及市场导入，将于2023年一季度末建成投产，进入送样验证程序。4）能有效提升新能源电池的安全性能、提高快充速度和循环寿命。公司将在新发展赛道上继续加速前行，为推动实现“双碳”目标贡献更多样板。