光伏玻璃：库存周期缩短下价格预计上涨，点火节奏放缓下今年供给将趋紧，带来盈利触底反弹
夜长梦山
2023-04-02 18:57:33
【天风电新】光伏玻璃：库存周期缩短下价格预计上涨，点火节奏放缓下今年供给将趋紧，带来盈利触底反弹-0402
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🌼今年以来光伏玻璃盈利持续下行，3月盈利预计见底
价格端来看：今年以来3.2mm光伏镀膜玻璃价格从27.5元/平下跌至25.5元/平，2.0mm光伏镀膜玻璃价格由20.5元/平下跌至17.5元/平。成本端今年纯碱价格从2700+元/吨上行至3000元/吨以上，石英砂价格保持坚挺，同时天然气价格因供暖季也保持高位。
双重挤压下光伏玻璃盈利持续下行，3月份预计头部企业单平净利仅在2元/平左右，二线企业预计价格与成本打平，三线企业预计已经陷入亏损。
当前盈利水平预计难以持续：目前仅头部玻璃企业盈利，且对头部企业来说盈利水平也很低：光伏玻璃单平投资额达到20元/平，相当于投资回报率仅10%。
🌼供给趋紧+成本压力缓解下，预计4月开始光伏玻璃盈利将触底反弹
首先行业已经具备涨价条件：今年以来组件排产逐月提升，但玻璃新增供给不多，需求提升下玻璃库存周期缩短，行业具备涨价动力：4月份玻璃单平价格可能上涨0.5元/平。
往4月份看，需求端组件排产继续提升，而供给端无新增点火，预计供应将相对趋紧。
全年来看，新产线点火节奏已经放缓，今年全年新点火产线预计在2万吨日熔量以内，对应今年有效供给大约8.5万吨，可满足单月组件需求42GW，而目前组件单月排产已经接近40GW，预计后续随组件排产继续提升，供应将开始边际趋紧，玻璃将更加具备涨价动力。
成本端来看，4月份供暖季结束后天然气价格预计将下行，同时，5月份纯碱价格待内蒙纯碱新项目投产后也将开始下行。涨价+成本降低双重影响下，预计玻璃盈利将开始触底回升。
🌼投资建议
继续推荐依靠大窑炉+高成品率+自有矿山+采购议价权+强供应链管理保持成本优势的头部光伏玻璃企业福莱特（23/24年PE 23X/17X）、信义光能（23/24年PE 18X/13X）。
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