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4月配置关键词：防御优先，成长股注意高低切换

夜长梦山

2023-04-02 21:58:58

4月配置关键词：防御优先，成长股注意高低切换（23.04.02）注1：有关俄乌局势最新重要变化，民企信心最重要因素及政策演绎等的详细分析，欢迎私下联系交流；注2：以上内容个人对市场的思考，仅供参考，还望领导不要转发，谢谢！ 1.我们春节以来一直提示：市场中期调整的风险。两会时，我们提示后续半导体政策将持续超预期，前两周创业板最恐慌时，我们提示，创业板新能源龙头超跌反弹的交易性机会,上周创业板指底部反弹5% 2.为何成长股要注意高低切换？本质在于交易集中度历史极值下，当前金融监管环境下，不可能复制14-15年。复盘过去10年，成交历史极值下，多数主题会出现大级别调整（如：21年初消费医药，22年7月新能源等），极少数会类似14-15年互联网+在场外资金加杠杆下形成持续性结构性牛市，但两会领导已明确强化金融监管，吸取“暴雷”教训，这一自上而下的流动性逻辑很难发生在此基础上，即便与历史上科技周期相比，本轮A股龙头与美股龙头估值溢价明显提升，就市销率而言：硬件龙头：国内寒武纪100倍，美股英伟达25倍；软件龙头：美股微软10倍，国内金山办公25倍。历史上，苹果产业链和新能源产业链炒作过程中，国内龙头立讯、比亚迪等一般估值较难超过苹果、特斯拉。但基本面上支撑力度相对此前却明显弱化：全球化时代，苹果、新能源产业链国内要么作为重要代工环节，要么产品亦有自身优势。在当前安全优先下，中美监管叠加下，本轮chatGPT国内标更多以纯主题炒作为主。 3.为何4月要重视防御？在市场交易结构失衡，年初至今，机构赚钱效应整体较差（新基金募集较难，场外资金入市意愿不强），但仓位历史极值85%，场内情绪相对亢奋的背景下，伴随此前所说的基本面风险释放：海外流动性风险+地缘风险快速上升，国内总量政策定力与监管政策力度超预期，以及高频数据回归下，市场延续调整是较大概率事件 3.本周三大重要宏观事件的预期差： 1）乌克兰股市周五大涨50%的真实原因：并非白俄罗斯总统的停战协议（已被俄乌双方明确拒绝），且俄股并未表现。而是，IMF批复的156亿美元贷款方案中明确了乌克兰加入欧盟的前景以及巴赫穆特战役最新重要变化。总之，未来2个月，围绕俄乌春节决战的乌克兰反攻阶段与台海等，全球地缘风险是快速上升，而非缓和。 2）提振民企信心是今年政策发力的重点，但要看到，就实体角度，这一变量是需要持续培育的慢变量，就关键变量而言，民营资本最为关注的是地缘风险与国内舆情风险，这两个关键变量至少未来一个季度很难出现明显的拐点 3）北京地产销量“小阳春”是否意味着楼市反转？：3月北京二手房成交数破2万，但需要注意，卖盘却更加踊跃，挂盘量突破11万套，降价卖房超高1.8万套，而涨价的仅有2600余套 4.综上，维持4月防御优先的思路不变，配置上依然围绕：1）半导体、军工为代表的国家安全；2）医药；3）央企公用事业，同时，4月可关注创业板超跌反弹的交易性机会。

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