【中金电新】东方电气：2022年业绩符合预期，订单充沛支撑业绩增长 公司公布2022年业绩：收入553.53亿元，同比增加15.76%；归母净利润28.55亿元，同比增长24.71%；扣非归母净利润23.82亿元，同比增长35.09%。业绩符合我们预期。 👉#火电、工程及新兴成长板块增速亮眼，风水核气电基本持平。2022年公司火电/工程/新兴成长产业板块实现收入108/30/109亿元，分别同比+22.4%/ +84.7%/+34.3%。公司传统发电设备需求保持旺盛，2022年电站汽轮机产量/销量分别同比增长25%/78%。22年公司风电/水电/核电/气电板块收入同比-3.4%/+0.5%/-7.7%/+5.6%。其中22年水轮发电机组产/销量同比下降47%/77%，主要系21年白鹤滩电站交付高基数所致；风电机组产/销量同比+28.8%/+9.68%，4Q22产量较高，部分产品未发运导致库存同比增长。 👉#传统能源订单增速亮眼。公司2022年新增生效订单655.79亿元，同比增长16.3%。其中清洁能源高效装备/可再生能源装备板块分别新增订单216.87/178.18亿元，同比+49%/+7.5%。 👉#原材料成本波动毛利略承压，费控成效显著带动净利率提升。受原材料成本波动影响，公司22年主业毛利率为18.1%，同比-0.8 ppt，其中火电/核电/水电/风电/工程/电站服务/新兴成长产业板块毛利率分别同比+1.5/+6.7/ +2.9/-1.6/-13.2/+9.9/-3.0ppt至22.6%/32.6%/21.5%/11.9%/19.5%/47.2%/ 14.2%。公司期间费用率同比-1.1ppt至12.2%，其中销售/管理费用率分别同比下降0.4/0.2ppt至2.7%/5.6%，净利润率同比+0.4ppt至5.2%。 👉#传统电源有望释放业绩，抽蓄即将迎来订单高峰。22年约有90GW火电项目招标，我们认为23年火电招标或维持高位。公司有望受益火电核准加速和投资回暖，我们预计公司火电板块23-25年收入有望达到574亿元。另一方面，22年全国新增核准抽蓄项目69GW，我们预计23年起进入密集招标期，公司为抽蓄主机主要供应商之一，23年起抽蓄订单有望高增。 我们预测公司2023/2024年净利润39.6/48.5亿元。当前A股股价对应2023/2024年14.9/12.2倍市盈率，H股股价对应2023/2024年8.4/6.7倍市盈率。估值具有性价比，持续推荐！ [礼物]点评链接：https://kdocs.cn/l/cv5N84OsPEDD 欢迎联系：曲昊源/刘佳妮/曾韬