底部推荐持续看好-图南股份-韭研公社

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底部推荐持续看好-图南股份

夜长梦山

2023-04-03 10:21:38

【天风军工】底部推荐持续看好-图南股份：航发铸造高温合金核心供应商行稳致远，多业务布局长坡厚雪业绩有望持续超预期 —————— 公司发布2022年年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润2.48-2.58亿元，同比增长37%-42%；预计实现扣非后归母净利润2.42-2.52亿元，同比增长48%-54%，业绩实现超预期增长。我们认为，公司业绩实现快速增长，主要系下游飞机、航空发动机、燃气轮机、核电装备等军品及高端民用产品对应业务条线产品快速放量，尤其是机匣业务实现稳定交付所致。考虑到公司扩产计划按期推进、纵向业务拓展进入兑现期，业绩有望伴随行业高景气实现快速释放。航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升，公司有望实现持续高速增长充分受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段，预计终端需求在“十四五”周期有望实现稳定增长。公司作为目前已批产型号环锻件主要供应商，有望充分受益于此进程，同时考虑到主机厂外协比例持续提升，预计“十四五”阶段对应业务排产或持续加快。扩产计划持续推进，2023 年产能达产有望进入快速放量期据公司半年报披露，公司 IPO 募投项目扩产持续推进。其中，年产1,000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目完成率 52.68%；年产 3,300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目完成率30.82%；企业研发中心建设项目完成率 56.03%，三大项目均预计于年底完成达产。结合产业下游需求情况，我们认为本次扩产将有效补充公司现有生产能力，进一步提升公司各业务条线产品市占率，对应产品有望进入快速放量期。子公司建设持续提速，横/纵向业务拓展EPS上修可期公司全资子公司沈阳图南年产各类航空用中小零部件50 万件/套产线项目、图南智造年产1,000 万件航空用中小零部件自动化产线项目先后确认，横向（产品品类扩张）/纵向（产业链下沉）业务拓展及同步体系化建设持续兑现。我们认为，作为航发产业链战略供应商，公司横/纵向延伸有望充分受益于下游航发需求增长及产业链“一般配套、重要配套”外协比例提升，企业中长期EPS或将持续上修。综上所述，预计公司2022-24年实现归母净利润2.53/3.57/4.96亿元，对应PE为51/36/26x，维持“买入”评级。

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