“合”聚电力之基，“纵”享锂能之势

⚫ 布局锂电多元发展，业绩回暖着力科研

公司以配电设备制造起家，2016 年 12 月通过收购湖南雅城，主营业务

拓展至锂电材料领域。通过一系列收购兼并和资源整合，公司电力及锂

电材料领域的全产业链业务体系逐步建立并日臻完善，双业务模式也助

力公司业绩在 2017 年大幅提升。2021 年以来由于主营产品量价齐升，

降本增效的努力卓有成效，公司业绩回暖明显：2021Q1 营收同比大幅

增长 331.51%；归母净利润同比增长 132.82%；已走出新冠疫情导致

的业绩低谷期。公司重视技术研发，在电力及锂电材料领域拥有雄厚的

技术储备，科研优势明显。

需求放量市场广阔，锂电业务前景可期

磷酸铁 方面，作为磷酸铁最大的消费终端，动力电池在新能源汽车持续

火热的大背景下市场前景广阔，这将极大地拉动磷酸铁产品需求：①中

汽协预计 2025 年动力电池装机量将达 338GWh，市场增长空间广阔；

②基于成本和安全性上的优势，磷酸铁锂电池在经历 2016 年的低谷后

重新成为动力电池领域的主流。湖南雅城是国内磷酸铁行业龙头，现有

磷酸铁产能 3 万吨，占 2020 年全国磷酸铁产能总量的 21%。目前公司

正加快扩产步伐，优化产能布局：宁乡二期 3 万吨磷酸铁扩产工程预计

2021 年上半年投产；宜宾 5 万吨磷酸铁新基地建设开始推进，若进展

顺利将于 2022 年 6 月建成投产。

钴产品方面，5G 技术商用化应用的加速将驱动消费电池市场需求，进

而带动上游钴原料需求的扩张；GGII 预计 2025 年钴酸锂材料预计出货

量 9.6 万吨，对应四氧化三钴需求量 7.8 万吨，年均复合增速分别达

3.20%和 3.09%，钴产品市场需求潜力大。公司钴产品产能稳步扩张，

目前拥有四氧化三钴产能 8000 吨、氢氧化亚钴产能 1800 吨。同时，

为补齐上游资源短板，公司于 2020 年 5 月收购赞比亚恩卡纳炉渣铜钴

矿；该矿资源储量丰富，保有矿石量 1642.21 万吨，铜金属量 18.46 万

吨，钴金属量 12.01 万吨，预计能够实现年产粗制氢氧化钴 6000 金吨、

电解铜 1.10 万吨。目前矿山相关设备安装调试工作已经完成，预计 2021

年三季度项目正式投产。

镍产品方面，高镍三元锂电池市场空间广阔，助推硫酸镍等上游镍产品

市场需求大幅提升；重要参股公司天津茂联科技目前拥有镍产能 1.6 万

金属吨/年，研发生产的硫酸镍、电解镍等主要产品覆盖镍产业链多个领

域。

电力设备领域，公司布局智能电网、充电桩、物联网等热门概念，亮点

频现；锂电材料领域，磷酸铁扩产项目正稳步推进，产能持续优化放量，

产品市场空间广阔、市场需求旺盛。同时，由于全球新能源行业景气度

提升，锂电材料市场的长期紧平衡状态支撑价格稳步上涨，公司锂电材

料产品有望实现量价齐升。我们预计公司 2021-2023 年分别实现净利润

2.46/4.28/5.83 亿元，同比增速分别为 131.7%/73.9%/36.3%，对应 PE

42.2X/24.3X/17.81X，首次覆盖，给予“买入”评级。