【华创商社】小商品城深度报告：立足义乌，创新求变，转型贸易综合服务商
夜长梦山
2023-04-11 20:30:34
【华创商社】小商品城深度报告：立足义乌，创新求变，转型贸易综合服务商
#看点：国企价值重估，一带一路，AI+电商，跨境人民币支付，REITs
公司主业经营小商品市场，收取商位使用费；20年上线数字化B2B电商服务平台Chinagoods，开启第二增长曲线。
Chinagoods集交易、仓储、履约、支付于一体，依托7.5万家实体商铺，服务200万家中小微企业。1）交易：截至22Q3实现GMV 236亿（全年股权激励目标240亿），23年目标500亿，预计超额完成；2）仓储：以国内云仓、海外仓和综保区为基本，另成立智捷元港供应链合资公司，提升日用消费品供应链能力；3）物流：推出环球义达物流贸易平台，提供数字化跨境物流解决方案；4）支付：收购海尔网络100%股权，取得互联网支付业务资质。
市场经营业务稳固，22H1商位出租率96%+，收入增长在于：1）租赁面积扩容，二区东市场22年底投入使用，义乌全球数贸中心在建；2）推行租金定价市场化；商品销售业务集新潮国货、进口好物为一体，做大做强“义乌好货”、“爱喜猫”自有品牌，发展迅猛，成第一大收入贡献。
盈利预测和估值：预计22-24年收入77/115/125亿元，yoy+28%/48%/9%，归母净利润13/21/23亿元，yoy-5%/+66%/+12%。分部估值法，线下业务23年20xPE，市值399亿元，Chinagoods平台23年30xPE，市值33亿元。综上，目标市值433亿元，目标价7.9元/股，存在30%+增长空间。
❗风险提示：疫情反复，Chinagoods平台拓展不及预期，海外需求疲软
公司主业经营小商品市场，收取商位使用费；20年上线数字化B2B电商服务平台Chinagoods，开启第二增长曲线。
Chinagoods集交易、仓储、履约、支付于一体，依托7.5万家实体商铺，服务200万家中小微企业。1）交易：截至22Q3实现GMV 236亿（全年股权激励目标240亿），23年目标500亿，预计超额完成；2）仓储：以国内云仓、海外仓和综保区为基本，另成立智捷元港供应链合资公司，提升日用消费品供应链能力；3）物流：推出环球义达物流贸易平台，提供数字化跨境物流解决方案；4）支付：收购海尔网络100%股权，取得互联网支付业务资质。
市场经营业务稳固，22H1商位出租率96%+，收入增长在于：1）租赁面积扩容，二区东市场22年底投入使用，义乌全球数贸中心在建；2）推行租金定价市场化；商品销售业务集新潮国货、进口好物为一体，做大做强“义乌好货”、“爱喜猫”自有品牌，发展迅猛，成第一大收入贡献。
盈利预测和估值：预计22-24年收入77/115/125亿元，yoy+28%/48%/9%，归母净利润13/21/23亿元，yoy-5%/+66%/+12%。分部估值法，线下业务23年20xPE，市值399亿元，Chinagoods平台23年30xPE，市值33亿元。综上，目标市值433亿元，目标价7.9元/股，存在30%+增长空间。
❗风险提示：疫情反复，Chinagoods平台拓展不及预期，海外需求疲软
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