公司公布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入63.9亿元，同增37.8%，实现归母净利润为8.2亿元，同增41.9%，扣非净利润为7.9亿元，同增38.8%，EPS为2.90元，拟向全体股东每10股派发现金股利8.7元，每10股以资本公积金转增4股；23Q1实现收入16.2亿元，同增29.3%，实现归母净利润2.1亿元，同增31.3%，实现扣非归母净利润2.0亿元，同增34.9%。公司22年收入业绩符合此前业绩预告上限，23Q1收入业绩符合市场预期。

　　点评

　　大单品带动主品牌势能向上，多品牌矩阵发力。分品牌看：1）22年珀莱雅品牌实现收入52.6亿元，同增37.6%，双抗、红宝石、源力系列等推动品牌高增长；2）22年彩棠品牌实现收入5.7亿元，同增132.0%，“三色修容盘”、“双拼高光盘”、“妆前乳”等单品引领品牌增长；3）22年悦芙媞实现收入1.9亿元，同增188.3%，通过两大清洁线单品“洁颜蜜”和“多酸泥膜”快速成长，同时推出“油橄榄面膜”、“控油平衡精华”等新品，巩固“油皮护肤专家”品牌形象；4）22年洗护品牌OffRelax实现收入1.3亿元，同增509.9%，OR专注头皮健康，打造明星单品“OR温泉”系列洗发水及发膜，拉动品牌快速增长；公司依托大单品战略+灵活组织实现多品牌矩阵齐发力。

　　线上持续高增长，静待线下拐点。分渠道看：1）22年公司线上渠道实现收入57.9亿元，同增47.5%，占比提高6.0pct至90.7%；其中线上直营实现收入44.8亿元，同增59.8%，占比提升9.6pct至70.1%，抖音、天猫等渠道保持高景气度，线上分销实现收入13.1亿元，同增16.8%，占比降低3.7pct至20.5%。2）22年公司线下渠道实现收入5.7亿元，同降17.6%，占比降低6.1pct至9.0%；其中日化渠道实现收入4.4亿元，同降12.0%，占比降低3.9pct至6.9%，线下受疫情及渠道调整等因素下滑，伴随疫后线下消费复苏，线下有

　　望迎来拐点。

　　毛利率持续提升，净利率保持稳中微升。公司22年毛利率提升3.2pct至69.7%，主要得益于：1）线上占比提升（线上毛利率为70.9%/线下为59.5%）；2）大单品战略下精华、面霜等高毛利率产品占比提升；23Q1毛利率同比继续提升2.5pct至70.0%。公司22年销售费用率为43.6%，同比上升0.7pct，主要由新品牌（如彩棠、OR）孵化及品牌重塑（如悦芙媞）等支出所致；23Q1销售费用率同比提升0.9pct至43.2%。22年公司管理费用率为5.1%，保持稳定；23Q1提升0.7pct至5.9%；22年研发费用率为2.0%，同比提升0.4pct，23Q1研发费用率同比提升0.8pct至3.2%，持续加大研发投入。22年公司资产减值