【浙商食饮||杨骥】新乳业：盈利弹性释放开启，23Q1扣非业绩超预期翻番-韭研公社

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【浙商食饮||杨骥】新乳业：盈利弹性释放开启，23Q1扣非业绩超预期翻番

夜长梦山

2023-04-26 19:53:03

【浙商食饮||杨骥】新乳业：盈利弹性释放开启，23Q1扣非业绩超预期翻番（20230425）我们认为：23Q1是盈利能力提升的起点，公司通过产品结构优化+降本增效实现中期业绩改善的思路清晰、规划详细。中期维度，盈利弹性释放开启，持续推荐。事件：（1）23Q1营业收入25.2亿（+8.8%），归母净利润0.6亿元（+40.6%），扣非归母净利润7497万（+115.6%），毛利率27.1%(+3.1pct)，净利率 2.5% (+0.5pct)。（2）22全年营收100.1亿元（+11.6%），归母净利润3.6亿元（+15.8%），毛利率24.0%（-0.6pct），净利率3.6%（-0.2pct）。 🎯22年收入突破百亿，23Q1全口径收入增速符合预期，#23Q1液体乳收入增速超10% #分产品： 22年液体乳/奶粉/其他收入分别为87.8/0.7/11.6亿元，同比+5.7%/-2.9%/+95.6%。22年液体乳毛利率26.1%，同比+1.32pct。 #分地区： 22年西南/华东/华北/西北/其他区域收入分别为37.2/28.8/8.0/14.4/11.7亿元，同比+3.1%/+31.5%/-7.8%/+0.5%/+34.4%。 #分渠道： 22年直营模式/经销模式/其他收入分别为50.7/37.8/11.6亿元，同比+19.8%/-8.8%/+95.6%。 🎯23Q1收入稳健增长+盈利能力改善下，归母净利润同增40%符合预期，#扣非归母净利润超预期同增116%，主因非经常性损益-交易性金融资产处置亏损1380万（而22Q1收益1057万），这部分涉及23Q1汇率波动下一笔境外融资对应的汇兑损失，公司已锁汇，判断影响偏一次性。 #23Q1费用拆分： 23Q1销售费用率15.5%（+0.9pct）；管理费用率4.4%（-0.8pct）；研发费用率0.5%（+0.1pct）；财务费用率1.6%（+0.2pct）。 #22费用拆分： 22销售费用率13.6%（-0.4pct）；管理费用率4.7%（-0.8pct）；研发费用率0.5%（+0.0pct）；财务费用率1.5%（+0.2pct）。 🎯强研发赋能结构优化+毛利提升+核心品类成长：22年低温收入占比超50%，新品收入占比超10% （1）“24 小时”品类结构升级：“24 小时黄金营养乳”在华东区域成功上市，进一步推动了“24 小时”系列在全国范围升级拓展，并带动“24 小时黄金营养乳”实现同比增长近 50%；（2）“今日鲜奶铺”打造国潮牛乳，基于不同消费场景和香浓口味推出“浓”系列新品，强化品牌定位。2022 年“今日鲜奶铺”产品同比增长超过 200%。（3）新品的收入贡献占比超过 10%；（4）低温产品收入贡献占比超过 50%：低温鲜奶及低温酸奶产品均优于行业表现，低温鲜奶同比双位数增长，全国市占率超过 10%，低温酸奶在行业整体下行的环境下逆势突破增长。风险提示：核心产品表现不及预期；原材料成本上行联系人：杨骥/孙天一

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