中信主题策略刘易团队-“集成电路分赛道”主题之【金宏气体688106】
夜长梦山
2023-04-26 21:43:12
中信主题策略刘易团队-“集成电路分赛道”主题之【金宏气体688106】：利润增速显著快于营收，持续看好2023年利润弹性，目标价33元📈
2023年Q1实现营收5.18亿，同比增加16.25%；实现归母净利润0.6亿元，同比增加55.46%，折合EPS为0.12元/股；实现扣非净利润0.55亿，同比增加85.12%。
1⃣宏观扰动因素消退叠加特气持续发力，推动公司营收恢复性增长。2023年Q1公司营收增速达16.25%，较2022年Q4增加接近12Pcts：1）生产生活正常化后，营收开始恢复性增长；2）持续加大市场开发力度，尤其是过去两年，战略性拓展电子大宗气体等，2023年开始规模化贡献营收，特气营收增速较快——2023年Q1特种气体营业收入占比48.80%，较2022年提升超过6Pcts。再次重申，年内公司营收增速大概率明显提升：1）伴随生产生活正常化，营收将恢复性增长；2）2023年多种气体产品产业化成果将落地，将有力推动公司营收增长；3）过去两年，公司将电子大宗气体作为战略性方向大力开拓，年内伴随项目规模化贡献营收，将推动特气增速显著增长。
2⃣营收恢复性增长+产品结构优化+基数较低，推动业绩显著增长。报告期内，公司归母净利润增长接近前期业绩预告上限，且显著快于营收增长：1）营收恢复性增长，推动业绩趋同增长；2）产品结构优化：毛利率较高的特气营收占比提升（收入占比48.80%），推动整体毛利率上行；3）2022年Q1受原材料涨价但产品价格传导具有时滞影响，归母净利润基数较低。持续看好公司业绩弹性：1）伴随生产生活正常化，年内大概率看到营收恢复性增长；2）费用率下降叠加并购标的利润率修复，提升公司整体利润率水平；3）年内空分产能的投放，在弱化周期波动的同时，也会进一步增厚毛利率；4）2021年原材料上涨后，调价的滞后性引起的“低基数”是推动公司净利润弹性的积极因素。
3⃣长期成长路径最为清晰：1）横向布局抢夺市场份额，加速形成区位卡位；2）纵向开发，新增品类，满足下游客户的综合气体需求；3）国产替代加速。相比于竞争对手，公司不仅产品上具有错位竞争优势，且在商业模式、盈利能力等也相对占优，赋予自身强α。
☎欢迎来电探讨细节！中信主题策略刘易/田鹏/王涛/侯苏洋/胡爽/王丹/徐万章
2023年Q1实现营收5.18亿，同比增加16.25%；实现归母净利润0.6亿元，同比增加55.46%，折合EPS为0.12元/股；实现扣非净利润0.55亿，同比增加85.12%。
1⃣宏观扰动因素消退叠加特气持续发力，推动公司营收恢复性增长。2023年Q1公司营收增速达16.25%，较2022年Q4增加接近12Pcts：1）生产生活正常化后，营收开始恢复性增长；2）持续加大市场开发力度，尤其是过去两年，战略性拓展电子大宗气体等，2023年开始规模化贡献营收，特气营收增速较快——2023年Q1特种气体营业收入占比48.80%，较2022年提升超过6Pcts。再次重申，年内公司营收增速大概率明显提升：1）伴随生产生活正常化，营收将恢复性增长；2）2023年多种气体产品产业化成果将落地，将有力推动公司营收增长；3）过去两年，公司将电子大宗气体作为战略性方向大力开拓，年内伴随项目规模化贡献营收，将推动特气增速显著增长。
2⃣营收恢复性增长+产品结构优化+基数较低，推动业绩显著增长。报告期内，公司归母净利润增长接近前期业绩预告上限，且显著快于营收增长：1）营收恢复性增长，推动业绩趋同增长；2）产品结构优化：毛利率较高的特气营收占比提升（收入占比48.80%），推动整体毛利率上行；3）2022年Q1受原材料涨价但产品价格传导具有时滞影响，归母净利润基数较低。持续看好公司业绩弹性：1）伴随生产生活正常化，年内大概率看到营收恢复性增长；2）费用率下降叠加并购标的利润率修复，提升公司整体利润率水平；3）年内空分产能的投放，在弱化周期波动的同时，也会进一步增厚毛利率；4）2021年原材料上涨后，调价的滞后性引起的“低基数”是推动公司净利润弹性的积极因素。
3⃣长期成长路径最为清晰：1）横向布局抢夺市场份额，加速形成区位卡位；2）纵向开发，新增品类，满足下游客户的综合气体需求；3）国产替代加速。相比于竞争对手，公司不仅产品上具有错位竞争优势，且在商业模式、盈利能力等也相对占优，赋予自身强α。
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