【申万轻工】裕同科技：2022&23Q1收入端有所承压，期待后期跟随消费改善向上
夜长梦山
2023-04-27 10:26:55
【申万轻工】裕同科技：2022&23Q1收入端有所承压，期待后期跟随消费改善向上
公司发布2022&23Q1业绩，收入端有所承压。公司2022年收入163.62亿元，同比+9.5%，归母净利润14.88亿元，同比+45.5%，扣非归母净利润15.15亿元，同比+67.0%；单季度看，22Q4收入43.25亿元，同比-11.5%，归母净利润4.69亿元，同比+31.9%，扣非归母净利润4.38亿元，同比+35.1%。计划每10股派息3.26元。23Q1收入29.12亿元，同比-14.4%，归母净利润1.81亿元，同比-18.5%，扣非归母净利润1.57亿元，同比-18.5%。
消费电子：2022/22Q4收入110.1/29.5亿元，同比+17.1%/0.4%，行业下行期仍能稳健增长，得益于：①全球化布局，自动化升级保证低价优质、稳定供货，存量客户份额提升；②深化智能物联网高景气赛道布局，预计2022年仁禾智能、华宝利电子分别贡献收入2亿元+、2.4亿元，剔除并表影响，3C收入同比仍+12.3%。
环保纸塑：2022/22Q4收入11.2/2.7亿元，同比+61.6%/+15.9%，政策红利加速落地，公司成功合作航空餐饮和连锁商超等大型国际客户，22Q4增速回落主要系纸托阶段性去库影响。公司环保纸塑产能储备近20亿元，2022年产能利用率仅60%+，持续支撑扩张，且随高毛利餐包占比提升，毛利率有望优化。
烟酒包装：2022/22Q4酒包收入12.2/2.6亿元，同比-8.3%/-17.2%（VS 22Q3收入同比-39.9%），下游客户渠道库存逐渐去化，后续增速预计稳健；2022/22Q4烟标收入8.5/3.1亿元，同比-3.4%/-4.8%（VS 22Q3收入同比-6.9%），烟标中标情况良好，为未来2-3年订单提供较强确定性。
2022/23Q1毛利率23.7%/23.7%，同比+2.16/+2.94pct，主要系22Q2以来纸价回落+许昌、合肥、武汉等多地智能工厂进入实质性复制阶段。2022年期间费用率整体下行，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.47%/5.44%/4.10%/-0.16%，分别同比+0.02/-0.04/+0.15/-1.38pct，带动归母净利率同比+2.25pct至9.1%。我们预计2022年汇兑收益对报表影响预计约7800万元，剔除汇兑，2022年归母净利润仍同比+38%。23Q1期间费用率有所上行，拖累归母净利率同比-0.31pct至6.2%。展望后续，随着收入增速恢复，产能利用率提升，智能工厂覆盖扩大，盈利有望修复。
申万轻工：屠亦婷、周海晨、黄莎、庞盈盈、张海涛、张文静、魏雨辰、丁智艳
公司发布2022&23Q1业绩，收入端有所承压。公司2022年收入163.62亿元，同比+9.5%，归母净利润14.88亿元，同比+45.5%，扣非归母净利润15.15亿元，同比+67.0%；单季度看，22Q4收入43.25亿元，同比-11.5%，归母净利润4.69亿元，同比+31.9%，扣非归母净利润4.38亿元，同比+35.1%。计划每10股派息3.26元。23Q1收入29.12亿元，同比-14.4%，归母净利润1.81亿元，同比-18.5%，扣非归母净利润1.57亿元，同比-18.5%。
消费电子：2022/22Q4收入110.1/29.5亿元，同比+17.1%/0.4%，行业下行期仍能稳健增长，得益于：①全球化布局，自动化升级保证低价优质、稳定供货，存量客户份额提升；②深化智能物联网高景气赛道布局，预计2022年仁禾智能、华宝利电子分别贡献收入2亿元+、2.4亿元，剔除并表影响，3C收入同比仍+12.3%。
环保纸塑：2022/22Q4收入11.2/2.7亿元，同比+61.6%/+15.9%，政策红利加速落地，公司成功合作航空餐饮和连锁商超等大型国际客户，22Q4增速回落主要系纸托阶段性去库影响。公司环保纸塑产能储备近20亿元，2022年产能利用率仅60%+，持续支撑扩张，且随高毛利餐包占比提升，毛利率有望优化。
烟酒包装：2022/22Q4酒包收入12.2/2.6亿元，同比-8.3%/-17.2%（VS 22Q3收入同比-39.9%），下游客户渠道库存逐渐去化，后续增速预计稳健；2022/22Q4烟标收入8.5/3.1亿元，同比-3.4%/-4.8%（VS 22Q3收入同比-6.9%），烟标中标情况良好，为未来2-3年订单提供较强确定性。
2022/23Q1毛利率23.7%/23.7%，同比+2.16/+2.94pct，主要系22Q2以来纸价回落+许昌、合肥、武汉等多地智能工厂进入实质性复制阶段。2022年期间费用率整体下行，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.47%/5.44%/4.10%/-0.16%，分别同比+0.02/-0.04/+0.15/-1.38pct，带动归母净利率同比+2.25pct至9.1%。我们预计2022年汇兑收益对报表影响预计约7800万元，剔除汇兑，2022年归母净利润仍同比+38%。23Q1期间费用率有所上行，拖累归母净利率同比-0.31pct至6.2%。展望后续，随着收入增速恢复，产能利用率提升，智能工厂覆盖扩大，盈利有望修复。
申万轻工：屠亦婷、周海晨、黄莎、庞盈盈、张海涛、张文静、魏雨辰、丁智艳
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