[烟花]【中邮军工】国睿科技：2023Q1净利润增长30%，军贸拐点来临空间广阔

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[太阳]军贸业务占比提升，雷达装备业务盈利能力大幅提升。2022年，公司雷达装备业务实现收入21.23亿，同比增长5%，毛利率同比提升3.84pcts至33.52%，子公司国睿防务实现营收15.45亿元，同比基本持平，实现净利润4.24亿元，同比增长13%，净利率高达27%。2023Q1，由于公司交付的雷达产品毛利水平高于上年同期，公司实现归母净利润1.12亿，同比增长30%。

[太阳]军贸新签订单创新高，明星产品国际化取得新突破。公司积极开展军用雷达出口推介营销，持续深耕南亚、北非等传统市场，开拓中东、中亚、中南部非洲等新兴市场，多功能情报雷达和多功能反隐身雷达实现首次出口。2022年10月，公司签订某型雷达系统项目合同1.42亿美元，体现了军贸拐点的来临。公司表示，十四所的舰载雷达尚未形成出口销售，后续如果形成对外销售，将以资产重组或科技成果转化的形式进入国睿防务，进一步丰富公司军贸产品谱系。

[太阳]民用雷达多个重大项目成功签约，工业软件收入、毛利稳中有升。公司持续加大民用雷达市场开拓，中标某用户多台套一、二次雷达，巩固了公司在空管雷达领域市场地位，获得场面监视雷达、ADS-B民航临时许可证，进一步拓展了民航产品谱系；公司软硬结合的智能车间业务、面向数字资源一体化治理的数据中台业务签订重大项目合同，首次与民机、航空发动机行业多家重量级企业合作。

[太阳]我们认为，随着中国日益走向世界舞台中央，中国军贸有望迎来大发展，国睿防务公司军贸拐点已至，业绩有望迎来较快增长。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为7.48、9.69、12.58亿元，对应当前股价PE分别为25、20、15倍，给予“买入”评级。

风险提示：军贸市场波动；防务雷达内销不及预期；市场竞争加剧导致利润率下降等。