有色金属行业周报：工业金属分化 能源金属成交减弱
居合
一卖就涨
2021-02-07 16:38:15
投资要点
重点推荐贵金属、钴锂、铜铝板块。贵金属方面，本周COMEX 黄金上涨1.0%，白银下跌0.5%。主要工业金属价格以下跌为主，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌3.23%、6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金属库存方面，LME 铝、铅、镍分别上涨3.23%、0.91%、1.8%，铜、锌、锡则分别下降3.48%、1.14%、1.6%。
欧洲新能源政策频现利好，继续推荐钴锂等新能源核心原材料。英国政府计划在2035年前禁止销售所有搭载汽油和柴油发动机的汽车，其中包括混合动力车和插电式混合动力车，较原规划提前5 年。此外，法国汽车工业协会（CCFA/AAA）公布了1 月份法国乘用车注册量为134230 辆，其中新增纯电动汽车注册量为10952 辆，同比增长258.02%，渗透率为8.2%。1）钴：①价格方面，MB 价格上涨通道打开，2 月7 日MB 标准级钴报价16.95 美元/盎司，周环比继续提升1.5%；②供应方面，SMM 披露受延长假期影响，2 月份国内钴盐产量预计环比下滑30%；钴酸锂厂商受下游正极厂商需求延后影响，除个别企业本周复产外，多数将于2 月10 日复产，我们继续看好开工后，冶炼厂补库带动2020Q1 钴价继续走高。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。2）锂：
①海外情况：2019Q4 西澳地区主要锂精矿生产企业产量为38.2 万吨，季度环比下滑约5%，同比下滑约10%。受Wodgina 和BaldHill 停产以及Pilbara 主动减产影响，2019 年下半年以来西澳锂精矿产量不断下滑，产量增长高峰期已过；②需求方面，2019年全球电动车销量增长230 万辆，市场份额约为2.5%，前值仅为2.2%。其中Tesla 以全年交付36.78 万辆一举夺魁。据赣锋锂锂业投资者平台披露，特斯拉向公司采购的产品数量约为公司氢氧化锂年总产能的20%，未来氢氧化锂或成市场主流。推荐关注赣锋锂业等。3）石英：下游加速国产替代进程，石英股份或将受益。光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料景气度持续改善。石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商TEL 的认证，有望受益于高纯石英砂量价齐升。推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、石英股份等。
贵金属：短期避险属性增强；实际利率走低凸显配置价值。①风险因素：特朗普弹劾案被判无罪，海外风险事件减少，但国内公共卫生事件的不确定性或仍令避险需求提升，黄金板块避险属性增强。②经济数据：本周披露美国1 月非农就业人口新增22.5万人，远超前值14.7 万人；失业率为3.6%，已经连续22 个月保持在低于4%的水平；制造业PMI 为50.9，升至荣枯线以上。美国经济继续呈现“经济适度增长、就业市场强劲、通胀不及预期”特征，美联储货币政策或继续处于观测期；③货币政策及名义利率方面：本周美联储在发布的致国会半年度报告中表示，美国经济前景仍存在不确定性因素，如国际贸易紧张局势、债市风险等，暗示实际利率若不采取刺激措施，有可能进一步走低。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、短期难现调整抬高契机，加之全球政治格局、产业链分配显现“再调整”迹象，各类主权货币、信用资产、权益资产等的价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。
重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。
工业金属：春季开工延期导致短期供需矛盾突出，商品价格有压力，但需求仍在，后续新开工必将逐步回暖。2 月3 日、4 日，央行两日投放流动性累计达1.7 万亿元；此外央行表示针对特殊事件对中国经济产生的影响，后续会有针对的补偿性措施，降低企业融资成本，预计未来一段时间资金面将持续宽松、利好铜铝等基本金属，重点推荐低估值超跌铜铝龙头标的。（1）需求端：预计2 月10 日起全国将逐步迎来生产复工，基本金属下游补库存逐步开启，2020 年国内特殊事件导致节后需求启动推后。（2）库存方面：下游工业产成品库存处于历史性底部，短期扰动暂缓后下游或呈现密集开工特征，同时配合积极财政政策或宽松的货币环境，我们依然看好未来工业金属板块的投资机会。1）铜：周内全球三大交易所库存合计40.49 万吨，较节前1 月19 号（29.2 万吨），增长38.66%。继续坚定看好具备资源成长性、超跌品种资金矿业：①受益于RTBbor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计2019Q4 公司业绩将环比大幅提升；②2020-2022 年为公司铜金产量爆发式增长期的核心逻辑未变。重点推荐：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。
维持行业“推荐”评级。重点推荐小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；石英股份；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；重点推荐贵金属：银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源；推荐工业金属：铜板块紫金矿业，铝板块云铝股份、索通发展。
风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指上涨0.38%，沪深300 指数上涨2.46%，SW 有色指数下跌5.12%；贵金属方面，COMEX 黄金下跌1.87%、白银下跌0.09%；主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别上涨2.12%、2.17%、4.40%、2.03%、2.43%、2.62%；主要工业金属库存中，LME 铝、锌、铅下跌1.07%、0.34%、1.03%，LME 铜、镍、锡分别上涨3.13%、0.14%、2.53%。
工业金属：铜价震荡调整，铝价走势转强。核心观点：随着春节淡季真正来临，铜出现累库预期，不过当前全球显性库存仍处于相对低位。因多地提倡就地过年、部分原铝替代废铝等因素影响，铝锭累库不及预期助推铝价短期反弹。我们依然维持看好节后需求复苏，继续推荐受益明显的铜和电解铝。1）铜：铜价先跌后涨，沪铜周涨1.15%。
①供应方面，国内铜矿供应维持紧张格局，节后国内铜厂或新添检修计划。秘鲁宣布二次封城，叠加智利港口遭遇风浪出口受阻，预计对后市供应影响将逐渐显现。②需求方面，铜加工企业春节放假时间分化较大，放假时间较短的企业主要集中在漆包线、铜管、铜板带和铜棒等行业，放假时长较长的主要集中在电解铜杆、电线电缆等行业。
③库存方面，截至2 月5 日，铜小幅累库，伦铜库存总计76550 吨，周增1975 吨，增幅达2.65%；沪铜库存总计68588 吨，周增2023 吨，增幅达3.04%。2）电解铝：本周铝价走势转强，沪铝主力周涨3.7%。①需求方面，临近年关，1 月北方市场铝型材企业开工均有不同幅度的走弱。②库存方面，国内电解铝社会库存71.4 万吨，周度累库3.2 万吨，吨铝盈利为1752 元/吨。重点推荐：紫金矿业、南山铝业、西部矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等，建议关注五矿资源。本周我们新增重点推荐标的南山铝业：一是公司具备产业链一体化成本优势，电解铝盈利未来将继续超预期；二是公司下游汽车板、航空板产品今年有望随着下游需求反转，汽车板和航空板盈利大幅提升；三是员工持股和集团增持，显现出对公司发展信心。
新能源：市场逐步进入春节模式，节后价格将继续维持强劲。①核心观点：市场逐步进入春节模式，整体上钴锂成交量暂时收缩。钴方面，钴原料紧张情绪不改，市场现货零星，冶炼企业转为采购钴豆等补充原料，折扣系数与电钴价格快速上行。钴盐因需求旺盛，价格相较于金属已现明显升水。锂方面，龙头企业春节期间原料备货基本完成，但考虑到后市需求仍有快速增量趋势，预计节后将出现短时间集中采购，价格将有所上行。②价格方面，国内电解钴期货带动现货报价上行。本周SMM 电解钴价格为31-32.8 万元/吨，均价较上周上涨1.05 万元/吨，钴中间品价格为15.5-16.7 美金/磅，均价较上周上涨1.2 美金/磅，硫酸钴价格为7.5-7.8 万元/吨，均价较上周上涨0.5 万元/吨，氯化钴价格为8.5-8.9 万元/吨，均价较上周上涨0.55 万元/吨。MB标准级低幅钴价报21.75 美元/磅，环比上周增13.58%。氢氧化钴系数指标91%-92.5%。
市场成交量下滑，锂价基本持稳。电池级碳酸锂价格为7-7.4 万元/吨，均价均较上周上涨0.15 万元/吨。工业级碳酸锂价格为6.9-7 万元/吨均价均较上周上涨0.15 万元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为5.6-5.9 万元/吨，工业级氢氧化锂格为5.5-5.7 万元/吨，均价均较上周持平。③需求方面，终端需求方面，1 月份欧洲新能源车销量冲高回落，不过整体依旧维持高位，德国、挪威、瑞典、法国和意大利的新能源汽车的销售数量分别为36903、8309、6893、14654、6254 台，西班牙稍少一些为1595 台。④供给方面，春节碳酸锂供给端明显减产，2021 年2 月，预计碳酸锂供应端产量环比下滑约10-15%。目前部分企业因供货压力较大叠加疫情影响较小，尚未安排年度检修，相较去年同期产量减幅有明显改善。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、盛新锂能、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。
贵金属：美元周中走强，金价承压回调。①核心观点：因初请失业金数据表现良好，且民主党可在无需共和党支持的情况下推进纾困法案，市场对美国未来的经济前景相当看好，美元、美债周中双双走强，其中美元周四创两个月新高。不过美国1 月非农就业数据远不及预期，叠加当前疫情形势依旧严峻，全球经济不确定性尚存，继续看好黄金避险资产投资逻辑。②经济数据方面：美国1 月非农就业人口增加4.9 万，预期增长10.5 万，前值修正为减少22.7 万，初值减少14.0 万；1 月失业率降至6.3%，预期6.7%，前值6.7%。此外美国1 月30 日当周初请失业金人数为77.9 万人，为连续第三周录得下降，预期83 万人，前值修正为81.2 万人。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、并且全球政治、经济、资产价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。
维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业，建议关注五矿资源；铝板块：南山铝业、云铝股份、神火股份、索通发展；新能源：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业、正海磁材；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。
风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期
重点推荐贵金属、钴锂、铜铝板块。贵金属方面，本周COMEX 黄金上涨1.0%，白银下跌0.5%。主要工业金属价格以下跌为主，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌3.23%、6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金属库存方面，LME 铝、铅、镍分别上涨3.23%、0.91%、1.8%，铜、锌、锡则分别下降3.48%、1.14%、1.6%。
欧洲新能源政策频现利好，继续推荐钴锂等新能源核心原材料。英国政府计划在2035年前禁止销售所有搭载汽油和柴油发动机的汽车，其中包括混合动力车和插电式混合动力车，较原规划提前5 年。此外，法国汽车工业协会（CCFA/AAA）公布了1 月份法国乘用车注册量为134230 辆，其中新增纯电动汽车注册量为10952 辆，同比增长258.02%，渗透率为8.2%。1）钴：①价格方面，MB 价格上涨通道打开，2 月7 日MB 标准级钴报价16.95 美元/盎司，周环比继续提升1.5%；②供应方面，SMM 披露受延长假期影响，2 月份国内钴盐产量预计环比下滑30%；钴酸锂厂商受下游正极厂商需求延后影响，除个别企业本周复产外，多数将于2 月10 日复产，我们继续看好开工后，冶炼厂补库带动2020Q1 钴价继续走高。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。2）锂：
①海外情况：2019Q4 西澳地区主要锂精矿生产企业产量为38.2 万吨，季度环比下滑约5%，同比下滑约10%。受Wodgina 和BaldHill 停产以及Pilbara 主动减产影响，2019 年下半年以来西澳锂精矿产量不断下滑，产量增长高峰期已过；②需求方面，2019年全球电动车销量增长230 万辆，市场份额约为2.5%，前值仅为2.2%。其中Tesla 以全年交付36.78 万辆一举夺魁。据赣锋锂锂业投资者平台披露，特斯拉向公司采购的产品数量约为公司氢氧化锂年总产能的20%，未来氢氧化锂或成市场主流。推荐关注赣锋锂业等。3）石英：下游加速国产替代进程，石英股份或将受益。光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料景气度持续改善。石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商TEL 的认证，有望受益于高纯石英砂量价齐升。推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、石英股份等。
贵金属：短期避险属性增强；实际利率走低凸显配置价值。①风险因素：特朗普弹劾案被判无罪，海外风险事件减少，但国内公共卫生事件的不确定性或仍令避险需求提升，黄金板块避险属性增强。②经济数据：本周披露美国1 月非农就业人口新增22.5万人，远超前值14.7 万人；失业率为3.6%，已经连续22 个月保持在低于4%的水平；制造业PMI 为50.9，升至荣枯线以上。美国经济继续呈现“经济适度增长、就业市场强劲、通胀不及预期”特征，美联储货币政策或继续处于观测期；③货币政策及名义利率方面：本周美联储在发布的致国会半年度报告中表示，美国经济前景仍存在不确定性因素，如国际贸易紧张局势、债市风险等，暗示实际利率若不采取刺激措施，有可能进一步走低。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、短期难现调整抬高契机，加之全球政治格局、产业链分配显现“再调整”迹象，各类主权货币、信用资产、权益资产等的价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。
重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。
工业金属：春季开工延期导致短期供需矛盾突出，商品价格有压力，但需求仍在，后续新开工必将逐步回暖。2 月3 日、4 日，央行两日投放流动性累计达1.7 万亿元；此外央行表示针对特殊事件对中国经济产生的影响，后续会有针对的补偿性措施，降低企业融资成本，预计未来一段时间资金面将持续宽松、利好铜铝等基本金属，重点推荐低估值超跌铜铝龙头标的。（1）需求端：预计2 月10 日起全国将逐步迎来生产复工，基本金属下游补库存逐步开启，2020 年国内特殊事件导致节后需求启动推后。（2）库存方面：下游工业产成品库存处于历史性底部，短期扰动暂缓后下游或呈现密集开工特征，同时配合积极财政政策或宽松的货币环境，我们依然看好未来工业金属板块的投资机会。1）铜：周内全球三大交易所库存合计40.49 万吨，较节前1 月19 号（29.2 万吨），增长38.66%。继续坚定看好具备资源成长性、超跌品种资金矿业：①受益于RTBbor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计2019Q4 公司业绩将环比大幅提升；②2020-2022 年为公司铜金产量爆发式增长期的核心逻辑未变。重点推荐：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。
维持行业“推荐”评级。重点推荐小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；石英股份；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；重点推荐贵金属：银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源；推荐工业金属：铜板块紫金矿业，铝板块云铝股份、索通发展。
风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指上涨0.38%，沪深300 指数上涨2.46%，SW 有色指数下跌5.12%；贵金属方面，COMEX 黄金下跌1.87%、白银下跌0.09%；主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别上涨2.12%、2.17%、4.40%、2.03%、2.43%、2.62%；主要工业金属库存中，LME 铝、锌、铅下跌1.07%、0.34%、1.03%，LME 铜、镍、锡分别上涨3.13%、0.14%、2.53%。
工业金属：铜价震荡调整，铝价走势转强。核心观点：随着春节淡季真正来临，铜出现累库预期，不过当前全球显性库存仍处于相对低位。因多地提倡就地过年、部分原铝替代废铝等因素影响，铝锭累库不及预期助推铝价短期反弹。我们依然维持看好节后需求复苏，继续推荐受益明显的铜和电解铝。1）铜：铜价先跌后涨，沪铜周涨1.15%。
①供应方面，国内铜矿供应维持紧张格局，节后国内铜厂或新添检修计划。秘鲁宣布二次封城，叠加智利港口遭遇风浪出口受阻，预计对后市供应影响将逐渐显现。②需求方面，铜加工企业春节放假时间分化较大，放假时间较短的企业主要集中在漆包线、铜管、铜板带和铜棒等行业，放假时长较长的主要集中在电解铜杆、电线电缆等行业。
③库存方面，截至2 月5 日，铜小幅累库，伦铜库存总计76550 吨，周增1975 吨，增幅达2.65%；沪铜库存总计68588 吨，周增2023 吨，增幅达3.04%。2）电解铝：本周铝价走势转强，沪铝主力周涨3.7%。①需求方面，临近年关，1 月北方市场铝型材企业开工均有不同幅度的走弱。②库存方面，国内电解铝社会库存71.4 万吨，周度累库3.2 万吨，吨铝盈利为1752 元/吨。重点推荐：紫金矿业、南山铝业、西部矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等，建议关注五矿资源。本周我们新增重点推荐标的南山铝业：一是公司具备产业链一体化成本优势，电解铝盈利未来将继续超预期；二是公司下游汽车板、航空板产品今年有望随着下游需求反转，汽车板和航空板盈利大幅提升；三是员工持股和集团增持，显现出对公司发展信心。
新能源：市场逐步进入春节模式，节后价格将继续维持强劲。①核心观点：市场逐步进入春节模式，整体上钴锂成交量暂时收缩。钴方面，钴原料紧张情绪不改，市场现货零星，冶炼企业转为采购钴豆等补充原料，折扣系数与电钴价格快速上行。钴盐因需求旺盛，价格相较于金属已现明显升水。锂方面，龙头企业春节期间原料备货基本完成，但考虑到后市需求仍有快速增量趋势，预计节后将出现短时间集中采购，价格将有所上行。②价格方面，国内电解钴期货带动现货报价上行。本周SMM 电解钴价格为31-32.8 万元/吨，均价较上周上涨1.05 万元/吨，钴中间品价格为15.5-16.7 美金/磅，均价较上周上涨1.2 美金/磅，硫酸钴价格为7.5-7.8 万元/吨，均价较上周上涨0.5 万元/吨，氯化钴价格为8.5-8.9 万元/吨，均价较上周上涨0.55 万元/吨。MB标准级低幅钴价报21.75 美元/磅，环比上周增13.58%。氢氧化钴系数指标91%-92.5%。
市场成交量下滑，锂价基本持稳。电池级碳酸锂价格为7-7.4 万元/吨，均价均较上周上涨0.15 万元/吨。工业级碳酸锂价格为6.9-7 万元/吨均价均较上周上涨0.15 万元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为5.6-5.9 万元/吨，工业级氢氧化锂格为5.5-5.7 万元/吨，均价均较上周持平。③需求方面，终端需求方面，1 月份欧洲新能源车销量冲高回落，不过整体依旧维持高位，德国、挪威、瑞典、法国和意大利的新能源汽车的销售数量分别为36903、8309、6893、14654、6254 台，西班牙稍少一些为1595 台。④供给方面，春节碳酸锂供给端明显减产，2021 年2 月，预计碳酸锂供应端产量环比下滑约10-15%。目前部分企业因供货压力较大叠加疫情影响较小，尚未安排年度检修，相较去年同期产量减幅有明显改善。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、盛新锂能、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。
贵金属：美元周中走强，金价承压回调。①核心观点：因初请失业金数据表现良好，且民主党可在无需共和党支持的情况下推进纾困法案，市场对美国未来的经济前景相当看好，美元、美债周中双双走强，其中美元周四创两个月新高。不过美国1 月非农就业数据远不及预期，叠加当前疫情形势依旧严峻，全球经济不确定性尚存，继续看好黄金避险资产投资逻辑。②经济数据方面：美国1 月非农就业人口增加4.9 万，预期增长10.5 万，前值修正为减少22.7 万，初值减少14.0 万；1 月失业率降至6.3%，预期6.7%，前值6.7%。此外美国1 月30 日当周初请失业金人数为77.9 万人，为连续第三周录得下降，预期83 万人，前值修正为81.2 万人。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、并且全球政治、经济、资产价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。
维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业，建议关注五矿资源；铝板块：南山铝业、云铝股份、神火股份、索通发展；新能源：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业、正海磁材；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。
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