公司近况

近期，我们邀请华熙生物管理层参加2021中金投资论坛，期间公司与投资者深入交流，更新近期各业务线进展，并再次梳理了华熙生物底层发展逻辑和未来战略规划等。我们重申看好公司作为生物活性科技平台及美丽健康产业龙头的核心竞争优势及中长期发展前景。

评论

1、化妆品“双十一”表现亮眼，奠定Q4业绩基础。据公司官方战报，①润百颜在控制超头直播占比的情况下，实现全渠道销售额3.25亿元，成为公司首个10亿元级护肤品品牌（按年初至今累计销售额口径）；②夸迪全渠道销售额超5.3亿元，其中天猫平台销售额同比增长超500%，表现亮眼；③米蓓尔旗舰店总销售额同比增长360%，其中小粉水、蓝绷带等累计销量均超20万；④BM肌活打造明星单品糙米水，登顶国货精华水Top1。在销售额快速增长的同时，Q3以来润百颜等成熟品牌费用率已呈现改善趋势，公司后续亦不排除收缩新品牌投入，进一步聚焦资源助力核心品牌发展，我们认为后续盈利能力向上拐点可期。

2、医美板块战略调整逐步显效，新品“双子针”签约进展顺利。公司已于Q2完成梳理医美板块组织构架、产品矩阵、销售策略，“御龄双子针”作为医美事业群打法优化后首个新品，随着其市场教育、渠道铺设的稳步推进，Q3以来签约金额持续取得突破，公司预计有望在后续季度逐步确认收入，带来报表端增量贡献。后续观察新品培育及新产品管线落地布局进展。

3、四轮驱动架构清晰，重申看好公司中长期发展前景。迈入2021年，公司已成功搭建涵盖原料、化妆品、医美及医疗、食品等在内的四轮驱动业务架构，带动公司收入保持高速成长态势。我们预期随着公司化妆品板块盈利能力逐步向好，及医美板块收入逐渐放量，有望带来公司经营性利润迎来向上拐点。公司已于近期完成2021年股权激励预留20%部分的授予，进一步绑定核心管理团队利益，我们认为有望促进公司上下一心，助力中长期发展。

估值与建议

我们看好公司中长期发展前景，维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2023年51倍P/E。维持目标价272元，对应2023年84倍P/E，有65%上行空间。

风险

行业竞争持续加剧；新品培育不及预期。