我们发布了出版行业的深度报告（https://note.youdao.com/s/KXO5bdOL），核心观点如下：

1、出版行业增速提升，利润率延续稳定，2023年增长值得期待，分红有望延续增长。2022Q4/2023Q1出版行业营收分别为433/327亿元，同比增长2%/6%，增速提升；2022Q4/2023Q1行业归母净利润分别为44/35亿元，归母净利率10.1%/10.6%，毛利率和归母净利率基本延续稳定；今年头部企业增长预期普遍在10%-20%水平，增速亮眼；出版行业整体资产流动性高且偿债压力小，现金分红比率稳定提升，股东回报得到兑现。

2、出版行业估值低于其他AI概念行业，部分绩优股安全边际较高，未来随着技术落地和业绩增长，估值有进一步提升空间。今年1月以来出版行业PE-TTM逐步回升，截至2023/5/5为23.8x，处于历史估值区间49.3%百分位，接近历史均值，但仍显著低于其他AIGC相关行业估值水平。其中部分业绩表现良好的公司目前估值仍有较强安全边际，比如2022年收入增速前三的皖新传媒、中南传媒和凤凰传媒，其PS-TTM分和PE-TTM均处于出版行业均值附近。

3、AI+教育+版权，实现降本增效、打开第二增长曲线。我们认为AI对出版行业的变革将体现于三个方面：1）出版企业作为数据之源，将其IP和数据集提供给大模型厂商，并参与收入分成；2）AIGC赋能出版企业的出版、发行、销售和新业务，并深度参与AI+教育的行业变革；3）AIGC变革传统图书形式，图书、影视剧和游戏的边界逐渐消融，优质IP成为核心流量入口。

投资建议：建议关注估值安全边际较高、具有版权和渠道优势且AI技术领先的公司。个股层面，我们推荐凤凰传媒、南方传媒、皖新传媒、山东出版、新华文轩、中文传媒、中信出版，建议关注世纪天鸿、中国出版、中国科传、长江传媒等。

风险提示：行业市场竞争加剧风险，知识产权纠纷及诉讼风险，出版选题风险，新技术转型升级不及预期风险。