新一轮国改+基建加力预期提升，优质建筑央国企龙头再迎配置窗口
夜长梦山
2023-05-30 12:41:49
【国盛建筑】新一轮国改+基建加力预期提升，优质建筑央国企龙头再迎配置窗口
从政策趋势上看，国企改革与基建稳增长有望加力。长期看，在“百年未有之大变局”下，央国企的战略价值突显，新一轮国企改革及高质量发展新阶段要求下，央企有望淡化规模增长，重心将更多放在提升效率与实际经营效益，商业模式中长期将持续优化，估值具备进一步修复动力。短期看，当前经济复苏动力不足，下半年基建稳增长政策有望发力，潜在增量政策或包括重启特殊财政工具（长期建设国债、特别国债、政策性金融工具等），驱动基建投资保持一定强度。若重启特殊财政工具，预计主要投向为大型重点项目，其建设主力军大型央企、国企有望核心受益。
业绩稳健现金流改善，”一利五率”考核促基本面“量稳质升”。八大建筑央企Q1收入及业绩在去年高基数上实现稳健增长，经营性现金流与自由现金流均有显著改善。国际工程公司Q1经营趋势强劲。展望全年，国内宏观需求有望边际改善，国际工程受益“一带一路”加快推进，叠加“一利五率”新考核体系下对于央国企现金流、ROE等指标的重视，2023年央国企整体经营有望实现“量稳质升”。
后续催化有望持续释放。在国企改革方面，国资委明确表示，正谋划开启新一轮国企改革深化提升行动，预计后续会有新一轮国改纲领性文件及配套措施陆续出台，板块估值扩张有进一步动力。“一带一路”方面从5月至年底有多个重要国际会议及第三届“一带一路”高峰论坛等重磅催化，金融及外交政策有望加大支持力度，相关企业标志性大项目也有望集中落地。
调整后估值处于低位，配置价值突显。近期调整后，建筑央企整体PE/PB估值分别为6.48/0.62，处于近10年的33%/18%分位，整体仍为破净状态。国际工程公司多数PEG小于1，整体估值也处于低位。
重点推荐和关注：1）建筑央企龙头中国中铁（PB0.7X）、中国交建（PB0.7X）、中国铁建（PB0.6X）、中国化学（PB1.0X）、中国建筑（PB0.6X）、中国中冶（PB0.9X）、中国电建（PB1.0X）、中国能建（PB1.1X）；2）国际工程龙头中材国际（PE12X）、中钢国际（PE14X）、北方国际（PE17X）、中工国际（PE30X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE6X）、安徽建工（PE6X）、陕西建工（PE5X）、上海建工（PE7X）。（PB为最新一期财报，PE为2023年）
[福]风险提示：国改及一带一路政策不及预期，减值风险，海外经营风险。
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