【国金宏观】政策加力在路上
夜长梦山
2023-06-13 21:23:01
【国金宏观•赵伟团队】
# 政策加力在路上 #
①新增社融大幅低预期。5月，新增社融1.56万亿元、同比少增1.31万亿元；存量增速较上月回落0.5个百分点至9.5%。中长期资金延续修复，有效社融增速较上月回升0.5BP至11.6%。
②社融低预期主因贷款和债券拖累。分项中，新增人民币贷款1.22万亿元、同比少增超6000亿元，政府债券同比少增超5000亿元、与年初以来专项债发行进度偏慢等有关。企业债券融资转负至-2175亿元、或缘于5月初部分债券发行收严等。其他分项变化不大，非标融资、股票融资同比变动在500亿元以内。
③信贷中，企业票据基数拖累整体低预期，但融资结构延续改善、中长贷高增。5月，新增信贷1.36万亿元、同比少增近5300亿元，其中，企业票据同比少增超6700亿元、为主要拖累，短贷表现也弱于去年同期、同比少增近2300亿元，但中长贷连续第10个月同比高增、单月新增近7700亿元、创历史同期新高。
④相较于企业端，居民端融资依然较弱、中长贷延续拖累。5月，新增居民中长贷近1700亿元、仅高于去年同期，2019-2021年均值在4600亿元左右；新增居民短贷近2000亿元、同比略增150亿元，与近年均值相差无几。
⑤M1、M2双双回落，企业信心还待进一步修复。5月，M1同比回落0.6个百分点至4.7%，单位活期存款拖累明显，或指向企业活化动力相对较低。M2同比回落0.8个百分点至11.6%，分项中，居民存款同比少增、或与部分资金向理财、保险回流等有关，财政存款同比少增、或指向财政发力有所加快。
⑥重申观点：稳增长货币先行，政策“加力”需要“组合拳”，后续还需关注财政端等主动释放需求措施出台及落地等。
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