●淮北矿业(600985)：氢能+碳捕捉+石墨烯+绿色化工，设立化工研究院，向新能源、新材料转型
摘要：
①民生证券周泰看好公司向新材料、新能源转型，开展新材料、新能源、绿色化工的技术开发，氢能、碳捕集及转化、高分子材料、石墨烯材料技术研发及利用，煤化工、氯碱化工及其产业链延伸领域的产品、工艺、催化剂研发及利用等；
②公司拟投资建设甲醇综合利用项目(60万吨乙醇项目)，项目投产后，公司可延伸现有的煤制甲醇产线，将终端化产品由甲醇延伸至乙醇，公司化工产业链有望进一步延伸，实现高质发展；
③传统煤炭业务方面，公司下属300万吨/年新湖煤矿正式投产，目前公司在产权益产能增长约204万吨/年，预计该矿井可在2022年继续贡献产量增量，公司下属诚达矿业拟建的陶忽图煤矿项目，建设规模为800万吨/年，已购买了产能置换指标，陶忽图项目的建设有望进一步增加公司煤炭主业的潜力；
④周泰预计2021-2023年公司归母净利为48.92/45.29/49.19亿元，对应PE均为6倍；
⑤风险提示：新投产产能盈利不及预期、化工研究院项目存在不确定性。
正文：
事件：淮北矿业公告拟与关联方共同投资设立淮北矿业绿色化工新材料研究院有限公司。
淮北矿业作为华东地区焦煤龙头，盈利能力处于行业领先位置。在“双碳”目标下，公司与其他传统能源企业一样，向新业务开启转型。
民生证券周泰看好公司化工研究院的成立将推动公司化工产业向新材料、新能源转型。
“双碳” 目标下，公司转型开启
据公告，成立化工研究院主要用于开展新材料、新能源、绿色化工的技术开发;氢能、碳捕集及转化、高分子材料、石墨烯材料技术研发及利用;煤化工、氯碱化工及其产业链延伸领域的产品、工艺、催化剂研发及利用等。化工研究院的成立将推动公司化工产业向新材料、新能源转型。
发行可转债投资甲醇综合利用项目，化工产业链进一步延伸
公司拟通过可转债形式募集30亿元，用以投资建设甲醇综合利用项目(60万吨乙醇项目)和偿还公司债务，项目投产后，公司可延伸现有的煤制甲醇产线，将终端化产品由甲醇延伸至乙醇，公司化工产业链有望进一步延伸，实现高质发展。
煤炭增长潜力扩张
据公司9月17日公告，公司下属300万吨/年新湖煤矿正式投产，公司在产权益产能增长约204万吨/年，预计该矿井可在2022年继续贡献产量增量。此外，公司下属诚达矿业拟建的陶忽图煤矿项目，建设规模为800万吨/年，已购买了产能置换指标，同时据公司12月11日公告，公司与诚达矿业的其他股东签署了一揽子协议，淮矿投资(全资子公司)与奇瑞控股就成达矿业股权转让价款等方面达成一致意见，有利于加快推进陶忽图井田项目建设，虽然“十四五”期间，公司朱庄煤矿或面临关停，但陶忽图项目的建设有望进一步增加公司煤炭主业的潜力。
乙醇项目将为公司带来第二增长曲线
公司乙醇项目总投资31.8亿,其中拟用可转债募集资金23亿，覆盖总投资72.3%。项目拟于2022年底投产， 投产后: 1)化工业绩波动性降低:公司延伸现有的煤质甲醇产线，将终端化产由甲醇延伸至乙醇。2014~2020年公司甲醇年均出厂价同比变化分别为-18.5%、-7.9%、38.5%、13. 1%、-25.6%、-17.7%，同比变化绝对值的均值为20.2%, 而同期安徽皖神乙醇同比变化绝对值的均值为96%，乙醇价格较甲醇更加稳定，且公司现有的50万吨甲醇产能将全部用于乙醇项目的原料，项目投产后公司将不再销售甲醇; 2)盈利能力提升:据公司可行性分析报告，测算该项目内部收益率(税后)为18.25%。
信湖煤矿正式投产,稀缺资源具备成长性溢价
公司持股67.9%的信湖煤矿坐拥300万吨主焦煤产能，可采储量达2.76亿吨。该矿于2021.9.16日正进入生产矿井序列,在主焦煤资源紧缺的大背景下,公司实现产能扩张。
钢铁景气回升,双焦需求有支撑
11月以来受下游钢铁需求下降影响焦，煤价格失速下跌，11月下旬以来钢价企稳反弹，焦煤价格亦有望企稳。
化工研究院主要用于：
①开展新材料、新能源、绿色化工的技术开发；
②氢能、碳捕集及转化、高分子材料、石墨烯材料技术研发及利用；
③煤化工、氯碱化工及其产业链延伸领域的产品、工艺、催化剂研发及利用等。
此外，公司拟通过可转债形式募集30亿元，用以投资建设甲醇综合利用项目(60万吨乙醇项目)，项目投产后，公司可延伸现有的煤制甲醇产线，将终端化产品由甲醇延伸至乙醇，公司化工产业链有望进一步延伸，实现高质发展。
传统煤炭业务方面，公司下属300万吨/年新湖煤矿正式投产，目前公司在产权益产能增长约204万吨/年，预计该矿井可在2022年继续贡献产量增量。
公司下属诚达矿业拟建的陶忽图煤矿项目，建设规模为800万吨/年，已购买了产能置换指标，陶忽图项目的建设有望进一步增加公司煤炭主业的潜力。
盈利预测及投资建议
预计2021-2023年公司归母净利为48.92 亿元、45.29 亿元、49.19 亿元，折合EPS分别为1.97/1.83/1.98， 对应PE均为6倍(基于2021年12月28日股价测算)，首次覆盖,给予“推荐”评级。
来源：
民生证券-淮北矿业(600985)-《设立化工研究院，向新能源、新材料转型》。2021-12-28；
国泰君安-淮北矿业(600985)-《公开发行可转债点评：乙醇项目将为公司带来第二增长曲线》。2021-11-30；
