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2021-01-04 09:00:56

1、用友金蝶两家公司产品力上并无明显差异，发展过程中相互看齐，取长补短，短期内不存在明显的竞争关系，主要是做原有客户的转云业务

2、用友金蝶在企业管理ERP领域已经形成明显的竞争壁垒，并为了防止细分领域类似明源云的崛起，加强了对于细分领域优质软件公司的并购、培育以及合作，同时持续扩大人才储备，拓宽护城河

3、和全球一线厂商salesforce相比，中美工程师成本和用户付费意愿的差异导致近几年内用友金蝶的业绩爆发性弱于全球龙头，但是中国市场处于企业管理ERP国产替代的初期阶段，目前渗透率不足10%，用友金蝶能够凭借卡位优势，充分享受市场成长

4、从两家公司的投资价值上看，金蝶针对大型客户的苍穹产品迅速崛起给了市场更高的预期，明年的业绩增长主要依靠星空的成长，用友由于转云进展较慢，下半年YonBip才上线，明年的进展也是值得期待的。从短期角度看，用友近期股价收到一定压制，市场认知偏差的空间略大一些，但是从中长期角度看，两者都是值得投资的确定性标的。

用友主要产品情况：

公司从企业管理软件ERP起家，产品结构针对大中小型企业有比较明确的分级，其中，大型企业客户主推NC系列，也是用友的王牌产品，中型客户主推U8系列，对标金蝶的K3，小型客户主推畅捷通系列。

转云进展：

公司2012年起在云平台建设和云产品研发上探索，17年发布第一款云ERP产品U8C，之后连续发布了T+C、NCC、Yousuite等多款云产品，其中凭借NC在大型企业客户中的基础，NCC未来依然有可能成为云产品的王牌。2019年下半年NC停售以后，NCC产品收入规模快速增长，今年下半年发布了针对大型客户的公有云产品YonBip，目前YonBip实现了2.1亿的营运收入，明年主要关注YonBip产品的成长情况。从签约情况看，已经和国家电网、中国海油、贵州茅台等大型综合性企业签约，前三季度合同金额同比增长130%+

软件业务情况：

高中低端产品都在下降，疫情对大型企业客户造成了一定影响，采购延后到今年四季度甚至明年一季度，四季度看大企业客户订单上涨比较明显，有订单延后的影响。具体看，中端客户有所下滑，大客户下滑不明显，小微客户下滑20%以上。从11月订单情况看，软件+云的合同增长优于前三季度

和金蝶的对比：

两家的产品并无明显的差异，从经营策略上有所偏重，用友售前和售后服务做得很好，金蝶在产品上相对更出色，但是两家公司是齐头并进的策略，相关相互促进，相互看齐补足短板，整体上看，除了转云的进度，没有明显的差异。

中美厂商对比：

相较于salesforce，用友和金蝶的国际化市场空间更小，salesforce是全球性布局，用友金蝶主要重心在国内市场。除了市场空间的差异，美国市场付费意愿更高，考虑到工程师和人力成本的差异，海外企业ERP转云的需求更为强烈，对于模块的更新也愿意支付更多费用，反映到云厂商上，就是业绩的弹性更高

用友发展战略和市场空间：

国产化替代在推进发展，1-3年内公司认为相关的企业就会逐步去启动国产化替代、数字化升级转型等，从金融类公司向八大行业推进，集团分子公司的系统替换也是一部分增量。整体完成国产替代大概需要5-8年的时间，这个过程是逐步推进的。从市场空间看，目前用友和金蝶主要用户集中在中大型企业，超大型世界500强公司涉及的不多，整体渗透率在10%以下，所以行业仍处于发展初期，时间和空间维度都还有很大的市场空间。

竞争优势：

用友金蝶在企业ERP领域的优势已经非常明显，横向扩张的主要能力之一是人才储备，目前两家公司都在持续扩大研发以及运维人员的力量，小厂商和龙头相比存在明显劣势。此外，明源云的崛起使得用友金蝶认识到了垂直行业领域领域可能存在的威胁，因为后续会更加注重垂直行业赛道的并购和培育，防止类似的厂商崛起挤压公司的市场空间。

工业软件领域的进展：

制造业的订单大的方向有需求，公司客户中有涉及到建设类、制造类的企业，这些企业的需求更多是像平台类或者一些外围模块，核心模块的替换比较少。从本质上看，企业总部管理层面之外的系统需要非常深刻的knowhow，切入的门槛极高，所以未来公司会在加大和工业领域的厂商合作。

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