深耕煤炭分选技术，公司为智能干选设备龙头

1）公司成立于2015年1月21日，成立以来公司持续深耕智能干选技术。

2）2020年荣获工信部“专精特新‘小巨人’企业”称号。3）根据公司2022年报披露，目前公司TDS市场占有率行业领先，行业地位突出。

营收规模稳步增长，在手订单状况良好

1）2019-2022年公司营收年复合增速约26.60%，2023Q1公司营收为0.88亿元，同比+92.82%。2）2019-2022年公司归母净利润年复合增速约25.66%，2023Q1公司归母净利润为0.05亿元，同比+49.17%。3）随着行业竞争逐渐加剧，公司盈利能力有所下降，2023Q1公司毛利率、净利率分别为45.08%、5.72%，二者同、环比均有所下降。4）截至2022年末，公司在手订单合计金额为6.92亿元，2022年新签订单额达到7.09亿元，目前公司在手订单状况良好，未来业绩增长有保障。

智能干选设备：智能化加持下需求可观，看好渗透率持续提升

1）我国煤炭主体能源地位不改，近年来煤炭智能化利好支持政策频出，装备智能化发展前景广阔。2）相比湿法分选，干选技术优势明显，未来有望逐步取代湿法分选。3）目前煤炭干法分选渗透率仍较低，总占比仅为4.24%，其中智能光电选占比为3.25%，未来光电分选占比提升空间广阔。4）2008年以来我国煤炭采选业固定资产投资经历周期性波动，目前我国煤炭采选业已进入新一轮固定资产投资高峰周期当中。5）根据行业经验，分选装备的使用寿命一般在8至10年，按照煤炭开采和洗选业固定资产投资情况来看，目前行业正进入新一轮设备更新高峰期。

美腾科技：以TDS产品为核心，关注多领域拓展

1）公司智能化产品布局全面，包括智能装备、智能系统与仪器两大类。TDS为公司核心产品，2022年公司TDS产量、销量分别为44、43台，分别占全年产品总产量、总销量的70.97%和79.63%。2）公司募投项目拟公开发行人民币普通股不超过2,211.00万股用于智能装备生产及测试基地建设项目、智慧工矿项目、研发中心建设项目、创新与发展储备资金项目建设，预计达产期为公司新增年产80台智能干选设备及其他智能化装备及仪器的生产能力。3）目前公司XRT等应用于矿业的产品目前已在磷矿、铝土矿、钒矿等矿物分选领域签订了销售合同，未来需关注工业应用场景拓展。4）2023年公司海外市场开拓将持续发力，预计年内将实现首批海外市场订单。

盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级

我们预计公司2023/2024/2025年实现营收6.84/9.20/12.09亿元，同比增长39.84%/34.50%/31.34%；实现归母净利润1.68/2.15/2.69亿元，同比增长34.6%/28.2%/25.2%，EPS为1.90/2.43/3.04元/股，对应2023/2024/2025年PE为20.68/16.13/12.88倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险、智能干选设备市场规模增长不及预期、煤炭行业波动风险、财务风险、所得税政策变化风险。