美光二季报：持续减产到24年，价格趋势进一步改善-韭研公社

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美光二季报：持续减产到24年，价格趋势进一步改善

夜长梦山

2023-06-29 09:03:15

【中泰电子|存储】美光二季报：持续减产到24年，价格趋势进一步改善！ Q2：营收符合指引，毛利率高于指引，库存下降—— 营收38亿美金（此前指引37-39亿美金），yoy-57%/qoq+2%；Q1净利润（GAAP）-23亿美金，Q2为-18亿美金，亏损明显收窄。Q2毛利率-16%，此前指引-18.5%~-23.5%，高于预期，指引假设5亿美金存货减值，实际减值4亿美金，若扣掉存货减值影响，Q2毛利率-5%，Q1毛利率-31.4%，扣掉存货减值影响，Q1毛利率为7.3%。Q1存货减值14亿，库存81亿，Q2存货减值4亿，库存82亿美金、周转天数168天，考虑存货减值、库存减少。分产品看，DRAM占比71%，收入qoq-2%，出货量qoq+10%，ASP qoq-10%。NAND占比27%，收入qoq+14%，出货量qoq+30%，ASP qoq-15% Q3指引：收入环比微增—— 预计收入37-41亿美金，中值39亿，环增3%。毛利率-8%~-13%，中值-10.5%（此次未考虑存货减值）。展望：capex同降40%+，23年进一步减产30%，H2需求好于H1—— 1）DRAM和NAND进一步减产30%（Q1财报减产25%），减产持续到24年。 2）资本开支：23年70亿美元，同比下降40%+，WFE(Fab设备）下降50%+。【预计24财年WFE将同比下降】。 3）下修23年行业DRAM、NAND增长预期。其中AI需求高于3个月前预期，PC和手机低于预期。但整体看，H2出货将有望好于H1。 4）价格趋势改善，行业已过季度收入和收入同比增速的低点。下游：AI对存储需求高于预期—— Q2 PC和手机大部分客户库存接近正常，数据中心库存改善，预计23年底或之后恢复正常。 1）数据中心：Q2收入连续强劲增长；AI需求高于预期，传统服务器需求低迷；相比传统，AI服务器有6-8倍DRAM和3倍NAND容量需求。英伟达GH200，可支持144TB，大部分与美光联合开发，使用LPDDR。Q1-Q2，DDR5出货量比例增加1倍多，预计美光24Q1底实现D5出货量超过D4，而行业在24年中实现。 2）PC：预计23年PC销量同比下降2位数，低于19年新冠爆发前水平。预计行业24年初D5超过D4。 3）手机：预计23年手机销量同比下降个位数。H2客户新品发布，预计Q3将连续增长。 4）汽车：Q2季度收入创记录，同比增长高个位数。非存储产品的供应缓解+库存正常化+单车容量提升，预计H2需求增加。 5）工业：Q2市场出现复苏初步迹象，预计H2需求改善。中国审查事件的影响—— 仍存在不确定性；在大陆和香港直接+间接约占美光全球收入25%；目前预计总部在中国的客户收入中，约一半有受影响的风险（相当于美光全球收入低2位数比例）

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