春风动力：深度解析新时代出行娱乐方式的投资逻辑、空间与各竞争要素
夜长梦山
2023-07-03 09:07:46
🔥春风动力：深度解析新时代出行娱乐方式的投资逻辑、空间与各竞争要素【德邦可选消费谢丽媛团队】
为什么我们在这个时间点关注摩托车赛道？
大排量摩托车解决用户个性化需求，属于国内第三消费时代的主力品类，尽管近年来行业持续高增，但由于中国消费层级的复杂性、中国企业的竞争力与国内竞争格局仍处在早期，我们认为该赛道有长期关注和投资价值。
我们如何看待摩托车赛道的投资逻辑？
🎈行业空间：大排量摩托车2015年左右开始高速增长，近5年cagr超40%，目前国内人均年销量仅3.9辆/万人，对标海外仍有两倍以上增长空间。
🎈行业属性和竞争壁垒：娱乐型大排量摩托车兼具耐用品的高渠道壁垒属性，和快消品的强颜值/工业设计、重营销/爆款能力、新品迭代的属性，具有较高的竞争壁垒和护城河。
🎈竞争力：近几年中国企业发力工业设计和营销，品牌力和产品力与海外龙头仍有一定差距，后续仍有较大的提价空间，在海外市场亦有较大的国产替代空间。
我们如何看待春风动力的投资价值？
公司最先切入玩乐类摩托领域，具备行业领先的消费者洞察、产品设计、品控能力。
🎈短期：1）全地形车：盈利改善确定性强，有望受益于近期出口行情。2）摩托车：内销爆款驱动增长，外销开启放量。
🎈中长期：两轮车业务显著受益且未来有望持续受益第三消费时代背景下，大排量摩托车需求提升、消费升级、国产替代、品牌出海等逻辑，海外全地形车业务亦有国产替代逻辑，因此中长期维度仍看好公司业绩增长韧性。
盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润为10.97、14.93、18.30亿元，同比分别+56%、+36%、+23%，对应2023-2025年PE分别为22x、16x、13x。
⚡风险提示：宏观经济波动、贸易政策发生不利变化、汇率波动、市场竞争加剧
为什么我们在这个时间点关注摩托车赛道？
大排量摩托车解决用户个性化需求，属于国内第三消费时代的主力品类，尽管近年来行业持续高增，但由于中国消费层级的复杂性、中国企业的竞争力与国内竞争格局仍处在早期，我们认为该赛道有长期关注和投资价值。
我们如何看待摩托车赛道的投资逻辑？
🎈行业空间：大排量摩托车2015年左右开始高速增长，近5年cagr超40%，目前国内人均年销量仅3.9辆/万人，对标海外仍有两倍以上增长空间。
🎈行业属性和竞争壁垒：娱乐型大排量摩托车兼具耐用品的高渠道壁垒属性，和快消品的强颜值/工业设计、重营销/爆款能力、新品迭代的属性，具有较高的竞争壁垒和护城河。
🎈竞争力：近几年中国企业发力工业设计和营销，品牌力和产品力与海外龙头仍有一定差距，后续仍有较大的提价空间，在海外市场亦有较大的国产替代空间。
我们如何看待春风动力的投资价值？
公司最先切入玩乐类摩托领域，具备行业领先的消费者洞察、产品设计、品控能力。
🎈短期：1）全地形车：盈利改善确定性强，有望受益于近期出口行情。2）摩托车：内销爆款驱动增长，外销开启放量。
🎈中长期：两轮车业务显著受益且未来有望持续受益第三消费时代背景下，大排量摩托车需求提升、消费升级、国产替代、品牌出海等逻辑，海外全地形车业务亦有国产替代逻辑，因此中长期维度仍看好公司业绩增长韧性。
盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润为10.97、14.93、18.30亿元，同比分别+56%、+36%、+23%，对应2023-2025年PE分别为22x、16x、13x。
⚡风险提示：宏观经济波动、贸易政策发生不利变化、汇率波动、市场竞争加剧
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