特斯拉FSD更新&测算-韭研公社

登录注册

特斯拉FSD更新&测算

夜长梦山

2023-07-06 10:16:33

FSD更新❗【天风电新】特斯拉FSD更新&测算：选装率反转，SaaS化成长空间广阔-0705 ——————————— 根据FSD北美订单的不完全统计，❗样本中的FSD选装率在6月迎来反转，可能原因为HW 4.0逐步上车+V11.4小幅优化。我们预计当前北美FSD保有量渗透率超25%，【待端到端的V12版本发布+取消Beta后缀，中期看渗透率有望突破30%，】且未来入华将进一步扩大特斯拉车队优势，大数据驱动下有望迎来真正的L3智驾体验！ 🌼FSD当前的能力及用户渗透率 FSD当前处于L2.9的阶段，已可实现全场景的领航辅助驾驶，并在北美地区开展beta测试，根据一季度发布的数据，用户数约40万人，渗透率约25%，用户里程数约3亿公里。我们认为后续对于FSD的有利催化有：1）硬件层面，全面升级到HW 4.0，摄像头数量从8增加到12个，叠加Dojo超算落地，车载+云端算力显著提升；2）软件层面，端到端大模型的V12版本有望释放，加强数据驱动下的AI训练速度，进一步优化体验。根据以往经验，大版本的推送有望带动FSD选装率的上升。 🌼订阅+买断：FSD收入空间测算 FSD目前有两种收费模式，1）1.5万美元买断单车的使用权；2）以199美元/月进行订阅（已开通EAP的车主升级费99美元/月）。假设23年特斯拉北美销量90万台，保有量达240万台，原有订阅、买断用户数分别约10、30万人，新增订阅、买断占销量的比重分别为12%、10%，以199美元/月和1.5万美元/车的价格分别测算，得到订阅、买断收入分别为6.3、10.8亿美元，合计17.1亿美元。但此时FSD仍以买断制为主，尚未满足标准SaaS模式下拥有稳定增加的经常性收入（ARR）这一概念。考虑远期FSD推广至全球，假设30年特斯拉全球销量约906万台（23-30年CAGR=25%），保有量达3600万台，订阅、买断用户数分别达811、720万人，新增订阅、买断占销量的比重分别为30%、20%（更多人愿意通过初期成本较小的订阅制进行尝试），以245美元/月（每年涨3%）和2.1万美元/车的价格分别测算，得到订阅、买断收入分别为278、372.5亿美元，合计650.5亿美元。 🌼SaaS模式下，估值如何理解？一般而言SaaS企业的毛利率可以做到70%-80%，考虑FSD以硬件销售为前提节省部分销售费用，我们认为FSD净利率有望达50%+（325亿美元利润，为22年公司GAAP利润的2.6X）。我们给予FSD业务2030年10X PS（20X PE），远期市值6500亿美元，考虑10%的市场预期收益率，对应当前合理估值3338亿美元。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

特斯拉

工分