金城医药：电子烟烟碱全球龙头
夜长梦山
2023-07-27 20:33:15
【医药重大推荐】金城医药（300233.SZ）：电子烟烟碱全球龙头，虾青素双出海打开成长空间
1. 电子烟新证获批十倍空间，新增出海资质且扩容生产规模。7月16日公告，此次基于2022年烟碱生产证新增出口资质，取消原20t/年生产规模限制。7月26日对外披露电子烟烟碱实现量产，6、7月已完成13t订单发货，现产能200t/年；公司设计产能500t，目前烟碱市场价250w/t，近年行情最高售价800w/t，毛利率近75%。预计烟碱业务2023、2024、2025年新增营收2.25亿、6亿、11亿；新增利润贡献分别为1.6亿、4亿、7.7亿元；
2. 头孢&谷胱甘肽双龙头，市占率超90%，奠定基本盘强大壁垒，股权激励表明增长信心。2022年营收35亿，净利润2.73亿，股权激励目标2023年、2024年净利润分别不低于4.5亿、5.5亿；
3. 公司3000t虾青素项目已建成，应用合成生物学新技术，成本优势有望颠覆市场供需格局，2023年年底获批后可直接投产，市场行情目前平均价格近200-300w/t，将彻底改变公司利润格局；
4.公司布局创新药进展顺利，2023年3月VGX-3100项目（宫颈癌前病变治疗性疫苗）III期（第二次）披露数据优秀，公司具有专利批文优先受让权及生产销售优先受托权；
强烈建议重点关注电子烟（出海）赛道，维持电子烟企业赢合科技、金城医药、高景气预测。公司电子烟烟碱预计全球市占率达到50%，3000t虾青素项目将打开公司第三成长空间，我们预测公司2023-2025年公司营收分别为45亿、54亿、72亿，对应净利润为4.8亿、9亿、12.5亿，现价对应23-25年PE为16.3/8.7/6.3倍，利润增量将远超赢合科技，强烈推荐！
风险提示：电子烟政策风险、虾青素获批进度；
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