七月组合回顾：7月市场整体延续震荡走势，最后一周受政治局会议的积极影响，再加上“扩内需”相关政策密集落地，海外风险和人民币汇率压力均有所缓解，A股风险偏好有所改善，以房地产、大金融为代表的顺周期板块表现强势。7月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为+2.78%、+4.48%、+0.98%。我们的月度组合中，宁波银行（+17.47%）、老板电器（+15.38%）等标的收益率表现较好。

　　八月配置建议：政治局会议对房地产、金融市场、消费刺激等方面的政策表述均有所超预期，A股市场明显转暖，且这种趋势有一定的可持续性，是对经济基本面预期的price in。后续相关政策和会议印证了政府逆周期调节力度会不断加码。

　　我国6月份出口同比下滑12.40%，相比上个月降幅扩大，而美国在7月如期加息25bp，美国的消费信贷和商业地产信贷以及就业表现强劲，且前一段时间商业银行暴露的风险未进一步扩撒，加息仍有空间，海外需求短期内尚未看到上升趋势，因此国内的政策接下来的重点仍会落在鼓励消费和提振基建房地产方面。《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》其实已经明确指出了下半年基建发力的方向和力度，虽然仍旧以“稳”为主，但是实质性的复苏政策已经在路上，市场已经给出了相应的反馈——近两周，房地产、建筑材料、建筑装饰等地产链板块领涨且交易热度持续提升，且行情有从地产链扩散到中上游其他板块的趋势。

　　市场风格从成长切换到高频轮动再切换到价值，新的主线的“小荷才露”可能说明了市场的拐点已经到来。从一季度TMT行情到二季度下半程市场风格频繁切换，而7月中旬以来市场逐渐转向价值风格，虽然稳定性有待验证，但是地产板块和消费板块的拉升在一定程度上说明了政治局会议给市场带来的复苏信心，同时，6月份工业企业利润降幅有所收窄，政策和经济“双重底”可能已经到来了。

　　行业配置方面，短期内重点关注政策端刺激带来的高性价比复苏主线；地产链条的房地产、建筑材料、建筑装饰、厨电；消费板块的游戏、汽车、食品饮料。中期内关注“中特估”和半导体、AI相关科技板块，“中特估”主线需要相关的政策和业绩数据进行验证，科技板块是不可逆的产业趋势，值得重点关注。

　　八月组合推荐：中国移动、吉比特、万华化学、长安汽车、石头科技、中炬高新、华致酒行、箭牌家居、东方财富、宁波银行。所选标的涵盖通信、计算机、化工、汽车、家电、食饮、建材、非银、银行等行业。

　　风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。