家居：地产销售弱势、竣工稳健，龙头增长韧性突出
夜长梦山
2023-08-15 14:30:32
【国盛轻工】家居：地产销售弱势、竣工稳健，龙头增长韧性突出
7月住宅新开工、住宅销售同比下降：1-7月房地产开发投资额6.77万亿元（同比+8.5%），单7月实现0.92万亿（同比-17.8%，环比-28.7%）；1-7月商品住宅新开工面积4.15亿平方米（同比-25.0%），单7月实现5206万平米（同比-26.9%，环比-29.0%）；1-7月商品住宅销售面积5.76亿平方米（同比-4.3%），单7月实现0.60亿平方米（同比-24.5%，环比-44.8%）。
7月住宅竣工同比上升、家居零售额同比持平：1-7月住宅竣工面积为2.80亿平方米（同比+20.8%），单7月实现3350万平方米（同比+38.4%，环比-24.0%）；1-7月家具零售额累计为811亿元（同比+3.2%），单7月实现126亿元（同比+0.1%，环比-13.1%）。
政策力度及延续性较强，家居需求有望提振。7月中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策、同时提振家居等领域消费，奠定积极政策基调，近期地产端、促家居消费方面政策密集出台，有望进一步催化家居需求。我们预计后续地产宽松调控政策及地方性相关措施细则有望落地，核心一二线城市需求有望进一步提振。目前家居板块估值低位、持仓低位，业绩稳定，估值有望上行。
7月消费偏淡、订单增长放缓，预计龙头增长韧性突出。618活动后龙头阶段性放缓促销节奏，7月为家居促销淡季且去年同期基数较高，景气度略有下滑，其中定制家居前端零售接单同比持平或中个位数增长，软体家居表现优于定制，顾家家居7月展现出较强经营韧性。今年整体家居消费呈现弱势运行，活动季消费聚集更为明显，我们认为H2活动旺季叠加低基数，订单增速有望恢复。此外，龙头公司强化品类及渠道扩张，通过融合套餐、产品智能化平滑单品价格下降影响，通过整装、拎包及新零售等渠道强化引流，增长韧性更为突出。
核心标的推荐：1）增长模型矩阵化，家居企业能力要求升级，优选组织管理变革能力领先的顾家家居、欧派家居等；2）二线龙头积极强化空白及下沉市场布局，推荐金牌厨柜、志邦家居、喜临门、索菲亚、慕思股份等；3）智能家居渗透率提升逻辑明确，推荐好太太、箭牌家居、瑞尔特等；4）保交楼稳步推进、地产竣工延续复苏，关注江山欧派、王力安防、皮阿诺等。
⚡风险提示：经济复苏不及预期，地产低于预期
7月住宅新开工、住宅销售同比下降：1-7月房地产开发投资额6.77万亿元（同比+8.5%），单7月实现0.92万亿（同比-17.8%，环比-28.7%）；1-7月商品住宅新开工面积4.15亿平方米（同比-25.0%），单7月实现5206万平米（同比-26.9%，环比-29.0%）；1-7月商品住宅销售面积5.76亿平方米（同比-4.3%），单7月实现0.60亿平方米（同比-24.5%，环比-44.8%）。
7月住宅竣工同比上升、家居零售额同比持平：1-7月住宅竣工面积为2.80亿平方米（同比+20.8%），单7月实现3350万平方米（同比+38.4%，环比-24.0%）；1-7月家具零售额累计为811亿元（同比+3.2%），单7月实现126亿元（同比+0.1%，环比-13.1%）。
政策力度及延续性较强，家居需求有望提振。7月中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策、同时提振家居等领域消费，奠定积极政策基调，近期地产端、促家居消费方面政策密集出台，有望进一步催化家居需求。我们预计后续地产宽松调控政策及地方性相关措施细则有望落地，核心一二线城市需求有望进一步提振。目前家居板块估值低位、持仓低位，业绩稳定，估值有望上行。
7月消费偏淡、订单增长放缓，预计龙头增长韧性突出。618活动后龙头阶段性放缓促销节奏，7月为家居促销淡季且去年同期基数较高，景气度略有下滑，其中定制家居前端零售接单同比持平或中个位数增长，软体家居表现优于定制，顾家家居7月展现出较强经营韧性。今年整体家居消费呈现弱势运行，活动季消费聚集更为明显，我们认为H2活动旺季叠加低基数，订单增速有望恢复。此外，龙头公司强化品类及渠道扩张，通过融合套餐、产品智能化平滑单品价格下降影响，通过整装、拎包及新零售等渠道强化引流，增长韧性更为突出。
核心标的推荐：1）增长模型矩阵化，家居企业能力要求升级，优选组织管理变革能力领先的顾家家居、欧派家居等；2）二线龙头积极强化空白及下沉市场布局，推荐金牌厨柜、志邦家居、喜临门、索菲亚、慕思股份等；3）智能家居渗透率提升逻辑明确，推荐好太太、箭牌家居、瑞尔特等；4）保交楼稳步推进、地产竣工延续复苏，关注江山欧派、王力安防、皮阿诺等。
⚡风险提示：经济复苏不及预期，地产低于预期
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