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宏微科技：乘风新能源创宏伟蓝图、增添新产能以积微成著

夜长梦山

2023-08-31 20:01:01

【东海电子方霁团队】[庆祝]敬请关注公司深度：宏微科技（688711）：乘风新能源创宏伟蓝图、增添新产能以积微成著 1、宏微科技2022年收入看，IGBT模块在全球占比不足3%，与国际巨头还有近10倍以上的空间。2018至2022年，公司营收CAGR达37.05%，归母净利润CAGR为79.52%。2023H1营收7.64亿元，同比增长129.70%；归母净利润为6252万元，同比增长93.90%。2020年全球IGBT总规模约54亿美元，预计到2026年达到84亿美元，CAGR约为7.5%。海外厂商英飞凌、富士电机、三菱TOP3大企业长期占据了超过50%的市场份额。宏微科技长期受益新能源行业增长与国产化双重红利。 2、公司自主研发IGBT、FRED芯片迭代到第七代，碳化硅二极管小批量供应，产品应用不断深入到光伏、新能源车市场。目前公司IGBT芯片迭代至第七代，2023年上半年已经实现了 25A 小批量交付，完成了 150A、200A 的拓展，并且12 寸 1700V IGBT 芯片已完成开发和验证；车用 750V 12 寸芯片顺利开发；SiC二极管研发成功并实现小批量供货实现。工业控制客户有台达集团、汇川技术等；新能源发电客户有A公司等；在电动汽车客户有比亚迪、汇川等；充电桩客户有英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等。 3、公司产能积极规划布局，中长期业绩增长可期。公司目前有2个厂区：1）华山厂（老厂区）：规划产能450万块/年，目前满产。2）新竹厂一期：规划产能480万块/年，2022年产能利用率达到20%，预计2023年提升至60%，2024年实现满产；新竹厂二期：年产能规划540万块/年，2023年预计有三条产线投入试运行，预计20%产能释放，在2024~2025年释放产能。此外，子公司芯动能项目的交付产能首期规划投产120万块车规产品，2023年下半年开始投产和交付。 4、首次覆盖，给予“买入”评级。当前我国IGBT国产化率不足35%，国内需求受益于新能源汽车、光伏风电储能等驱动高速增长。公司作为国内IGBT龙头企业之一，技术积累深厚，产品不断深入新能源市场，产能规划高增长，公司短期业绩高速增长，长期发展可期。我们预计公司2023-2025年营收分别17.84/27.02/38.57亿元，同比分别是92.68%/51.54%/42.71%；归母净利润分别是1.54/2.46/3.57亿元，同比分别是95.67%/59.52%/45.48%，对应当前市值的PE分别是50.22/31.48/21.64，我们赋予“买入”评级。

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