钧达股份更新
夜长梦山
2023-09-06 19:04:35
【ZS电新】钧达股份更新
公司大幅度调整，可能与市场对BC技术路线的误解相关，结合行业反馈，我们分析：
1） BC与TOPCon与HJT不是排他性的，BC大家庭的另外几个分支就是与现有路线的结合，如TOPCon与IBC结合的TBC路线、与HJT结合的HBC等，且转化效率与经济性，似乎都比经典iBC要强。
2） BC优势在于正面无遮挡，无需考虑正面光学性能影响，背面设计可以更专注电池性能，但制造流程长，成本高，对硅片勺子寿命要求高，且双面率有短板，因此多数企业倾向于将xBC作为海外屋顶方案（价格敏感性低一些）；但是在地面电站方案，多认为双面TOPCon更有经济性。因此多数企业的选择，是电站用TOPCon，海外屋顶未来用TBC。
3） 电池片/硅片围绕N型的新一轮革新已经开启，我们一直强调，TOPCon、HJT、xBC的迭代进步，将为行业打开新一轮发展空间；同时，我们也一直认为，未来的路线可能是针对屋顶、集中式电站、幕墙等不同场景选择不同的最优方案。
4） TBC是钧达股份既定的下一个迭代方向（公司TOPCon迭代路线可能为：双插-双面SE-双面poly-TBC，同时结合组件下游推0BB)，子公司捷泰科技BC电池储备与研发已经多年，其目前试验线的BC方案，业界反馈可能是掩膜，其量产进度很可能是三方供应商最领先的，。
5） 公司是当前少数规模量产TOPCon的三方电池企业，上半年N型电池片公开供应市场，公司市占率稳居第一，2季度经营业绩开始体现，尽管三方统计的N型产品溢价过去几个月收窄了，但公司技术迭代、放量后固定成本摊薄，预计其盈利能力会稳中爬升，伴随后续背面se、双面poly、金属化优化、TBC等持续迭代，以及比较好的供应链把控，预计将在较长时间，保持对追赶者的优势。
估算23、24年利润27、41亿元，对应估值7.9、5.x倍，维持强烈推荐。
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