欧盟电动车反补贴调研
夜长梦山
2023-09-14 07:44:31
【东吴电新】欧盟电动车反补贴调研：汽车出口影响仍需看细则，锂电供应链在欧主导地位确定
事件：9月13日，欧委会主席冯德莱恩演讲时宣布对中国电动汽车发起反补贴调查。如果调查认定中国违反贸易协定，或将触发对欧盟新能源车出口的惩罚性关税。
观点重申：
中国电动车基本已市场化，补贴力度小，同时性价比优势有望一定程度对冲潜在的关税提高影响。中国电动车国补已完全退出，仅剩购置税减免政策，不存在高额补贴。第二，参考13年光伏双反期间，中国企业持续技术进步和成本下降，且通过东南亚等第设厂，规避限制，目前中国光伏产业在全球已行程稳固的主导地位。而中国电动车企，凭借中国锂电极限制造低成本、智能驾驶快速迭代，在电动化转型中，已明显领先欧系车企，可一定程度上对冲潜在的关税提升影响。
特斯拉及合资品牌出口欧洲多，而自主品牌少且出海战略主要集中东南亚、中东等，影响较小。22年中国出口至欧洲的电动车约为33万辆，占出口总量约50%，其中特斯拉近20万辆、上汽名爵7.2万辆、东风易捷特4.8万辆、吉利领克近2万辆，其余车企出口量均较小。23年1-7月，中国出口至欧洲的电动车销量为23万两左右，预计全年出口辆超过45万辆，同比增33%，预计特斯拉占比下降近20pct至45%，而名爵、易捷特等份额提升。而自主品牌在欧洲占仍比较小，且自主品牌电动车出海战略，第一目标市场集中在东南亚、中东、南美等，短期影响小。
中国供应链欧洲本土化建设加速，欧系企业持续低于预期，看好中国供应链在欧的主导地位。目前在欧已投产的本土化电池产能主要来自日韩的电池企业，合计100gwh+，仅满足50%本土化率。在建主要为中国电池企业和欧系电池企业，中国电池规划量大、进展快，包括宁德匈牙利100gwh、亿纬30gwh，25-26年开始投产，将为主力贡献。格局看，宁德在欧份额已超过30%，后续将提升至50%，而日韩电池企业在欧份额已持续失守。此外，中国四大主材龙头企业也加速欧洲产能布局，首批产能已释放，逐步满足本土化需求。
投资建议：板块短期旺季排产偏淡，市场已充分反应，龙头业绩下修后，25年估值10x出头，仍具备性价比。首推盈利确定的电池环节（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等）、盈利趋势稳健的结构件（科达利）、电解液（天赐材料）等龙头，关注新技术机会。
风险提示：电动车销量和政策支持不及预期
中国电动车基本已市场化，补贴力度小，同时性价比优势有望一定程度对冲潜在的关税提高影响。中国电动车国补已完全退出，仅剩购置税减免政策，不存在高额补贴。第二，参考13年光伏双反期间，中国企业持续技术进步和成本下降，且通过东南亚等第设厂，规避限制，目前中国光伏产业在全球已行程稳固的主导地位。而中国电动车企，凭借中国锂电极限制造低成本、智能驾驶快速迭代，在电动化转型中，已明显领先欧系车企，可一定程度上对冲潜在的关税提升影响。
特斯拉及合资品牌出口欧洲多，而自主品牌少且出海战略主要集中东南亚、中东等，影响较小。22年中国出口至欧洲的电动车约为33万辆，占出口总量约50%，其中特斯拉近20万辆、上汽名爵7.2万辆、东风易捷特4.8万辆、吉利领克近2万辆，其余车企出口量均较小。23年1-7月，中国出口至欧洲的电动车销量为23万两左右，预计全年出口辆超过45万辆，同比增33%，预计特斯拉占比下降近20pct至45%，而名爵、易捷特等份额提升。而自主品牌在欧洲占仍比较小，且自主品牌电动车出海战略，第一目标市场集中在东南亚、中东、南美等，短期影响小。
中国供应链欧洲本土化建设加速，欧系企业持续低于预期，看好中国供应链在欧的主导地位。目前在欧已投产的本土化电池产能主要来自日韩的电池企业，合计100gwh+，仅满足50%本土化率。在建主要为中国电池企业和欧系电池企业，中国电池规划量大、进展快，包括宁德匈牙利100gwh、亿纬30gwh，25-26年开始投产，将为主力贡献。格局看，宁德在欧份额已超过30%，后续将提升至50%，而日韩电池企业在欧份额已持续失守。此外，中国四大主材龙头企业也加速欧洲产能布局，首批产能已释放，逐步满足本土化需求。
投资建议：板块短期旺季排产偏淡，市场已充分反应，龙头业绩下修后，25年估值10x出头，仍具备性价比。首推盈利确定的电池环节（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等）、盈利趋势稳健的结构件（科达利）、电解液（天赐材料）等龙头，关注新技术机会。
风险提示：电动车销量和政策支持不及预期
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