一、

业绩&经营分析

1）五月份以来收到市场正常化，原材料价格上涨，国五国六，房地产下行，疫情等影响，行业收到冲击，公司整体情况好于行业水平。

2）整体竞争力和市场份额有一定提升，泵车市场份额有一定下降，但依然是第一。

与之前周期不同之处：

1）行业理性，回款情况良好，915亿，回款率94%；

2）应收账款整体增长6%左右，存货处于较低水平；

3）资产负债结构优化：由半年度的57.2%变为三季度的53%；

4）亮点：海外销售增长强劲：不含普茨麦斯特收入整体增长+120%，毛利率约31%；

电动化&数字化：

1）电动工程车辆：三季度取得先发优势，年内突破1000台，份额超过70%；

2）数字化：14个灯塔工厂已达成，明年一季度会都完成；

3）坚定不移执行两新三化：储备人才，目前有近3000人，占比40%。

不足：

1）费控较高，是下半年提升目标，但不会降低人才投入；

2）销售收到的现金流未受影响，但现金流承受了采购周期错峰的影响，原因：2020年对2021一二季度旺季判断过于乐观，刚性采购支付现金流增加了很多，自2020年11.12月-1Q21原材料采购金额较大，整个付款周期（包括采购、下订单、收货等）约8个月，因此21年7-9月份现金流会严重承压；3）三季度收入增加主要是海外，信用证结算比例高，回款周期长；二季度开始做海外融资平台建设，希望更高效管理。

二、

Q&A

Q：三季度单季挖掘机，混凝土收入和毛利率水平？

A：1）混凝土：55-56亿，其中15-16亿是普迈，受制于房地产调控升级，毛利率下降2-3ppt；

2）挖掘机75亿左右，21%左右毛利率，下降了4-5ppt；

3）起重机基本持平：46亿左右，毛利率上升2ppt；

4）桩工：8-9亿；

5）路机5亿多，新起的板块占11亿左右。

Q：明年三大板块业绩展望

A：1）四季度展望：由于三季度限产限电、房地产低迷等，四季度的不太会有过大增长；挖机、起重机械，路面机械等有望四季度继续提升份额；混凝土由于泵车竞争激烈，保持谨慎态度，目标是稳定市场份额第一；

2）代理商方面：加大了经销商服务力度，代理商渠道基本都实现盈利，总体稳中有升。

3）2022年：混凝土中泵车依然会下降，电动搅拌车等会有一定增加；起重机械：国内市场预计可以持平，国际板块预计会提升，看好国际风电板块；因此总体预计稳中有升；

4）行业方面：不再单纯受益于基建刺激，行业成熟度更高，现金流和资产质量提高；行业空间：依然认可房地产下行等对行业的不利影响，公司预计混凝土板块有5-10%降低；但受益于电动化和国际化，初步预判整体可以保持增长。

Q：今年全年销售佣金费率是什么水平？

A：跟半年度基本差不多，4%左右。

Q：全部灯塔工厂建成后效率提升情况？

A：显性提升：

1）18工厂可能也会宣布为灯塔工厂；

2）产能提升100%

3）人员减少75%（实际是87.5%）

4）人工成本减少50%

5）毛利率降低2.5-3ppt

6）材料成本：材料利用率提升15-20%；对毛利率有提升空间； 

7）但工程机械最终提升毛利率有限，约10%

8）公司资产越来越轻，固定成本未来会有巨大下降空间（达到50%）；

隐形成本节约：

1）供货周期由30天变为10天，北京桩机工厂7天，有利于抢占市场；

2）存货周转加快，提升65%以上

3）有利于用最低成本打造最好的产品质量，同样产品价格较国外低很多，且利润水平高；

4）生产柔性化程度提高，应对行业变动；

5）工业互联网形成数据资产

6）最好的技术软件化，硬件化等；

Q：三季度起重机械整体行业下滑，公司表现良好和对未来保持乐观的原因？

A：过往业绩看：今年起重机增长幅度大有以下原因：

1）国内风电市场对起重机诉求较大，大容量风机建设加大履带起重机需求；

2）国际版块增速快，增长129%，越南、俄罗斯、欧洲等；

3）塔式起重机模块同比增速50%，因为建了灯塔工厂，投入市场迅速。

公司保持乐观的原因：

1）预计国际板块增速可以大于100%；