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润建股份：数字化承压期待复苏

夜长梦山

2023-10-31 09:07:17

【天风通信】润建股份：数字化承压期待复苏，在手算力资源充沛，低估值算力租赁标的持续推荐 🔥润建股份发布2023年三季报，前三季度实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%。 🌹低预期主要在行业数字化板块，订单有保障期待复苏公司通信网络业务基本盘稳固，收入占比48%左右，保持10%左右增长，国内份额持续提升，民营公司份额第一的优势进一步扩大。新能源管维继续保持100%以上增速，收入占比20%。行业数字化业务收入占比32%，从Q2开始公司调整策略，放弃一些回款可能有风险的合同。此前公司行业数字化业务每年有60-80%的收入增速。Q3收入增速放缓之后，毛利率仍然维持稳定。同时公司数字化业务向算力做转型，算力业务保持50%以上的高速增长。我们预计公司数字化业务有望逐渐改善，目前公司在手订单165亿元 (同比增长30%) ，其中23年确认还有25亿，24年90亿，25年之后50亿，基本面有保障。 🌹在手GPU资源持续被市场挖掘，后续客户订单有望逐步落地公司此前持续进行算力资源布局，已经下单和在发货的加起来今年公司能够具备2500P算力资源，今年年底有望向4-5千P进展。在手算力资源持续增加中，公司发布公众号，润建股份智能算力中心 NVIDIA NVLINK H800/NVIDIA NVLINK A800算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用，智能算力中心正式启用。此外后续有望落地客户订单合同，目前和包括互联网大厂等都有洽谈合作。 🌹中长期规划喜人，积极拥抱国产算力公司目标24年底扩充至2-3万P以上算力资源，中长期规划30000P算力资源。公司目前账面现金13亿，银行授信10亿左右，一直有分红也满足再融资要求(转债已经强赎了，后续也可以继续发转债)。在众多算力租赁主题公司中，公司的资金相对充裕。同时公司五象云谷一期6000个机柜，后续20000个机柜，都有望逐渐上算力资源。此外公司积极拥抱国产算力，和华为等均有积极接洽合作，与华为在算力领域合作了中国-东盟人工智能超算中心等项目，五象云谷部分也采购了其设备，公司后续会持续深化合作伙伴关系。 🌹低位低估值，AI业务被低估润建股份是被低估的低位低估值算力标的，明年仅14倍PE。公司积极布局算力服务业务，打开新成长空间，同时具备自身AI平台的核心能力（曲尺人工智能平台），赋能大模型客户构建垂直领域的人工智能模型应用，应用核心产品能力。估值体系有望迎来改变。

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