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斯菱股份：人形机器人再找确定性，锁定真“龙”
掘金寻牛
全梭哈的老韭菜
2023-11-02 23:00:45

斯菱股份：人形机器人再找确定性，锁定真“龙”


主业有底、壁垒清晰：公司位于轴承之乡新昌，公司主营产品汽车核心部位轴承，包括轮毂电机轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承，工艺壁垒高，瞄准海外售后市场（营收占比85%），销售渠道壁垒高。主机厂客户包括福田、奇瑞，且有多家新势力厂商洽谈。

人形机器人零部件确定性强，目前机器人关节轴承、滚柱丝杠部件绑定核心T客户执行器供应商。

地域联系强：公司和T客户核心执行器供应商同属新昌县，具备地域协同优势，符合产业链发展特点。

工艺协同强：公司轴承定位高端，已经送样核心客户，滚柱丝杠部件已经处于送样验证阶段；滚柱丝杠核心制备工艺与轴承具备相通性，热处理和磨削均是关键步骤，精度是决定要素，公司轴承精度接近海外同行，有望复刻到丝杠制备。

量产能力强：公司轴承磨削设备采购海外，采购渠道畅通，滚柱丝杠批量之后，具备大规模量产能力。

海外布局扩展强：公司已经在泰国建厂，未来有望在北美建厂，销售和生产网络完善，具备强海外拓展能力。

人形带来“强”第二成长曲线：切入T链的单台ASP预计达到1.4万元（轴承4000元+滚柱丝杠1万元）。远大于汽车轴承的1200元/车的ASP
单台：轴承，关节轴承+部件轴承=4000元/台，滚柱丝杠：10根*1000=1万元。
市场空间：按照100万台人形机器人，公司占比30%，市净率10%计算，此部分达到4.2亿利润，给予30倍估值，弹性估值达到120亿。

和核心客户合作模式推演：核心客户目前打造自己的核心产业链，若采购模式，那么给予公司120亿人形市值弹性，若采用OEM模式，我们给予60亿人形市值弹性。

估值：预计公司2023-2025年利润1.4/2.0/2.5亿元，给予2023年20倍估值，主业看到40亿，人形市值给予60-120亿，合理估值100-160亿，看翻倍空间。

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