中广核矿业
夜长梦山
2023-11-07 11:04:50
【中金有色】中广核矿业首次覆盖报告：背靠核电集团，受益天然铀价格景气度提升
投资亮点
首次覆盖中广核矿业（01164）给予跑赢行业评级，目标价1.79港元，基于P/E估值法，对应2024年14倍估值，公司是目前唯一在亚太地区上市的天然铀生产商，理由如下：
公司是背靠核电集团的天然铀生产商。公司是全球领先的核电集团中广核集团下属上市子公司之一，也是中广核集团旗下海外铀资源开发的投融资平台。凭借集团的综合实力，公司的天然铀销售价格位于全球较高水平，优先享有中广核集团高速增长的内部市场，成为更受其他天然铀生产商青睐的合作伙伴。
天然铀价格有望延续上行趋势。一是全球核电的发展加速带动需求稳步增长，截至目前全球在建核电53台，已规划核电96台，在运装机容量为396GW。二是天然铀一次供应增长面临多重因素扰动，二次供应在弥补前期供需缺口中逐步消耗至历史低位。根据UxC，即使全球铀矿复产顺利，2024-2025年全球铀矿供给仍然处于偏紧格局。三是尼日尔的铀矿产量约占全球的5%，其供应扰动是短期铀价的重要影响因素，若尼日尔矿山延续停产或将导致市场供应紧缺加剧。
权益天然铀产量有望逐步提升。公司拥有与哈原工合资的谢公司和奥公司49%的股权，权益天然铀储量约2.89万tU，未来我们预计随着在产矿山的产能利用率提升和扎矿的产能爬坡，公司的权益天然铀产量有望从2023年的1301tU增长至2025年的1748tU，CAGR为16%。
天然铀生产成本位于全球较低之列。哈萨克斯坦铀矿应用原位地浸工艺具有明显的成本优势，天然铀生产成本多数位于10-30美元/磅的较低区间，我们预计2023-2025年公司的平均天然铀生产成本为20.4美元/磅、21.7美元/磅、22.8美元/磅，位于全球天然铀生产成本曲线的较低区间。
我们与市场的最大不同？基于尼日尔供应扰动的不确定性、金融机构采购加速、长贸签约量的提升，我们对天然铀价格更为乐观。
潜在催化剂：尼日尔矿山停产延续、天然铀供应扰动、全球核电发展加速、天然铀项目并购。
风险
1）天然铀价格波动；2）全球核电发展低于预期；3）坚戈贬值。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
中广核矿业
工分
1.54
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据