【领益智造】跟踪点评
夜长梦山
2023-11-07 14:49:41
【中信电子】【领益智造】跟踪点评：消费电子主业稳健成长，国内大客户及MR贡献收入增量
公司概况：从精密功能件头部公司到智能制造平台。公司通过收购整合上下游业务，实现“材料-精密功能件、结构件及模组-终端组装”的全产业链布局。2021年通过收购锦泰电子切入新能源汽车赛道，目前主要产品为动力电池顶盖、电池壳和连接片。此外，公司通过为北美微型逆变器市场龙头Enphase提供ODM服务向清洁能源领域发力。2023前三季度公司收入246亿元，Q3收入94亿元，同比-5.14%，环比+16%，虽然北美大客户新机备货有所推延，但公司份额及价值量稳步提升，同时国内大客户拉货贡献增量。利润端而言，2023Q3归母净利润6.22亿元，同比-16%，环比+3%，剔除一次性非经损益以及汇兑等影响，我们测算公司2023Q3经营性利润约8.1元，同比+10%，环比+72%，经营性表现大幅改善。
北美大客户端：手机端料号及价值量稳步提升，MR业务带来业绩弹性。根据我们测算，目前公司已覆盖北美大客户手机段ASP超22美金且供应份额约40%，后续公司有望从结构件进一步延伸至模组等产品（如键盘模组、触摸板、散热模组等），价值量进一步提升。同时公司积极参与MR产品线研发，一代产品供应结构件、散热件、软包等产品，我们预计单机价值量超200美金，为国内供应链中ASP较高的公司，后续公司亦配合二代产品研发，有望在2025年贡献收入增量。
国内大客户端：供应结构件、散热模块、中框等产品，我们预计ASP超200元。国内大客户于2023H2发布旗舰手机新品，Q3启动供应链拉货，对公司业绩产生正向贡献。公司作为消费电子平台型公司，供应产品包括结构件、散热件、中框、盖板等产品，我们预计单机ASP超200元，并且除了现有旗舰机型，公司后续有望参与其高中低端全系列产品，随着2024年国内大客户智能手机出货份额提升，有望增厚公司收入表现。
中长期维度，机器人领域携手汉森，新能源领域布局光伏、电池结构件打造第二成长曲线。公司在人形机器人领域具备零部件及整机生产能力，零部件方面自主研发RV减速器等核心环节，并且为汉森代工整机产品。光伏领域，公司深度绑定全球微逆龙头Enphase且成为其最大的ODM代工厂之一，我们测算公司份额达30%-40%，并且随着海外产能落地份额有望进一步提升。电池结构件领域，公司通过外延收购+多个投资项目逐步加码，在福建等地区围绕着核心客户布局配套建设四大结构件工厂，目前客户包括宁德时代、亿纬锂能、瑞普能源等。
我们预计明年北美+国内大客户及MR带动下，公司收入表现有望加速，持续推荐，维持买入评级。
公司概况：从精密功能件头部公司到智能制造平台。公司通过收购整合上下游业务，实现“材料-精密功能件、结构件及模组-终端组装”的全产业链布局。2021年通过收购锦泰电子切入新能源汽车赛道，目前主要产品为动力电池顶盖、电池壳和连接片。此外，公司通过为北美微型逆变器市场龙头Enphase提供ODM服务向清洁能源领域发力。2023前三季度公司收入246亿元，Q3收入94亿元，同比-5.14%，环比+16%，虽然北美大客户新机备货有所推延，但公司份额及价值量稳步提升，同时国内大客户拉货贡献增量。利润端而言，2023Q3归母净利润6.22亿元，同比-16%，环比+3%，剔除一次性非经损益以及汇兑等影响，我们测算公司2023Q3经营性利润约8.1元，同比+10%，环比+72%，经营性表现大幅改善。
北美大客户端：手机端料号及价值量稳步提升，MR业务带来业绩弹性。根据我们测算，目前公司已覆盖北美大客户手机段ASP超22美金且供应份额约40%，后续公司有望从结构件进一步延伸至模组等产品（如键盘模组、触摸板、散热模组等），价值量进一步提升。同时公司积极参与MR产品线研发，一代产品供应结构件、散热件、软包等产品，我们预计单机价值量超200美金，为国内供应链中ASP较高的公司，后续公司亦配合二代产品研发，有望在2025年贡献收入增量。
国内大客户端：供应结构件、散热模块、中框等产品，我们预计ASP超200元。国内大客户于2023H2发布旗舰手机新品，Q3启动供应链拉货，对公司业绩产生正向贡献。公司作为消费电子平台型公司，供应产品包括结构件、散热件、中框、盖板等产品，我们预计单机ASP超200元，并且除了现有旗舰机型，公司后续有望参与其高中低端全系列产品，随着2024年国内大客户智能手机出货份额提升，有望增厚公司收入表现。
中长期维度，机器人领域携手汉森，新能源领域布局光伏、电池结构件打造第二成长曲线。公司在人形机器人领域具备零部件及整机生产能力，零部件方面自主研发RV减速器等核心环节，并且为汉森代工整机产品。光伏领域，公司深度绑定全球微逆龙头Enphase且成为其最大的ODM代工厂之一，我们测算公司份额达30%-40%，并且随着海外产能落地份额有望进一步提升。电池结构件领域，公司通过外延收购+多个投资项目逐步加码，在福建等地区围绕着核心客户布局配套建设四大结构件工厂，目前客户包括宁德时代、亿纬锂能、瑞普能源等。
我们预计明年北美+国内大客户及MR带动下，公司收入表现有望加速，持续推荐，维持买入评级。
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