【23Q3基本情况】1.公司财务端：Q3同比下降6.85%，环比增长11.32%；归母净利润890万，同比下降70%+，环比增长230%。第二季度净利润是负的，第三季度是正的，学员毛利29%，机构是50%。公司预判从23年二季度算起，6到9个月现金流可以滚正。l印刷综合服务：实现收入14.8亿，同比增长4.52%。净利润是284.16万元，同比下降79.87，环比增长了15.48%。l教育实现收入3.1亿，同比增长15.11%，净利润是扭亏，盈利不多，将近6万块钱，但是一个好的信号，对公司来说教育板块边际有所改善。业绩指引：总体越来越好，会有季节性变化。春节1月份到2月份的半月都会受影响，然后再用2月份，3月份修复，所以一般二季度、三季度正常会逐步向上，年底会有一些影响。2.行业端ll3.政策端：10月20号教育部召开了全国中小学的科学教育工作部署推进会。实际上整体就是要求各地各部门要进一步聚焦教育教学的全过程，推动课程建设、教学改革、师资培养等等。对科学教育是一个利好，像海淀区就开展了科技活动服务协会、青少年科技创新后备人才储蓄计划等，都有一些立项说明。北京市的中考改革取消了小四门的考试，但是把信息科技地位提高，也是一个参考。取消了小四门，重点就变成语文、数学、英语、物理、道法、体育这五门，要从这510分去拉开距离是很难的，到高中要拔尖时可能就要参考其他的学科成绩了。虽然说不会成为中考成绩，但会成为参考学生能不能进入重点班的一个标准，所以这也是非常重要的一个信号。今年双减执行略有松动并未影响获客，双减是不可逆的，政策对于非学科教育还是在合规基础上支持有序发展，公司作为头部企业未来还是有很强的领先优势，Q3利润率已经转正。需求端：国内编程渗透率仅2%，空间大。AI的推出，参考meeting interlation的介绍，他预测到26年大概是200亿美元的市场规模，复合增长率应该达到16%。但实际上国内编程的渗透率大概是2%左右，当然可能在欧美国家大概是十几渗透率。美国能达到40%多的渗透率，所以国内上升空间还是有的。盈利模式【教学板块】l商业模式：软硬结合，有部分教具收入。上课都人手一套教具，学完一年，下一年进阶的时候要再买一套教具。公司教具的组合比较多元化，韩国的进口教具只占公司课程体系的一部分，甚至是一小部分。公司与中鸣、大疆、腾讯，还有国产的一些低龄的大科技教育合作，现在教具是比较丰富且多元的，也是摆脱了对韩国的过度依赖。l增量市场：公司在科创赛道的渗透率国内为百分之几，东南亚高一点，新加坡编程学员渗透率60-70%，这两年增速很快，未来国内存量市场中渗透率增加，对公司来说是增量市场，今年双减合规化可能引起行业洗牌，利好龙头企业。l盈利增量来源：一是课程体系的延伸和完善，学员在我们体系内现在的平均生存周期应该能到4.5年左右，在这种非刚需的赛道应该是非常难得的。二是有序提升客单价。我们客单价偏低，今年提升约15%，提升之后平均一个半小时一次课，两课时，我们全国的均值是170块钱，在学生和成本不变的情况下每年提升客单价10%，对客户来说压力不大，所以这里有利润释放空间。成本上租金下降空间不大，招生成本较高，但低于同行，今年也没有加大推广。l分门店拆分:明年专注存量店，明年年底实现扩张（1）直营店（乐博门店中占比（20%-25%）策略：千店计划。公司有20个直营城市，主要是北上广深一线城市和省会城市，平均每个城市大概6-8家门店，近三年收缩了三十多家店，现在大概有140家直营店，门店平均300平米左右，300-500平米的店偏多。c端的业务现在还是占到门店总体业务六成以上，未来健康可持续发展。公司未来规划小目标是千店计划，快则明年年底实现，慢的话24年年中。一线城市不轻易报加盟店，直营为主，现在对加盟店的态度也比较谨慎。Ø直营店利润拆分：单校300平，平均房租成本50万左右，员工10-12人，人力成本150万，加上其他费用大概200万出头，装修单价1000-1200元/平方米，单个门店就是30万左右。饱和度较高时装载学生500人，按300人（现在单店250+人）算的话年收入300万以上，所以一个标准门店盈利50-100万，如果门店都达到基本水平，门店的利润贡献肯定也是大几千万或者一个亿级别的。（2）加盟店策略：数量翻倍。疫情几年加盟店缩了近200家。公司做下沉市场，目前县级覆盖率不高，空间还很大，加盟业务当下以及未来都会很好，在目前加盟的500多家基础上，乐观预测到1000家很轻松，到2000家都是有可能的。加盟模式下有品牌授权费+教具收入，不抽他们的利润。加盟店每年都要从总部进教具，这部分也有利润。加盟店收入200万左右，毛利30%左右。【印刷板块】收入20亿左右，受去年原材料纸张的成本上升及订单结构变化影响（低毛利产品占比增加），今年印刷收入增长但毛利下降，期刊教辅教材、儿童畅销类、主题图书这几大此消彼长，比方说主题图书去年、前年印的就比较多，今年期刊就比较多。【赛事情况与AI课程】l部分课程开始落地，明年全面推广：公司认为未来肯定是人工智能的时代。盛通教育还是要尽早地推出公司自己的AI启蒙的一系列的课程，现在有些课程是基本已经研发出来了，已经开始落地，明年全面推广效果会更好一点。l新课程：暑假刚刚推出来数字人和AI绘画相结合的课程产品，现在公司又在推出升级版的数字人，孩子上完课程会做一个自己的数字人。也是公司跟腾讯战略合作之后，腾讯教育赋能的能力。另外还有微信小程序方面的合作，孩子上完课之后会做自己一个小程序出来，程序是能实现功能的，是可以再转发分享的。【垂直语言大模型】大语言模型+科技教育知识库=AI教师/TechGPT AI模型的主要方案：一是业务赋能，在公司门户网站上作为人工智能客服提供咨询服务，二是业务支撑系统，即音效系统，加入AI助手角色，相当于有数字老师去辅导孩子。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有7篇券商研报，机构给出评级7次，增持评级1家，买入评级6家，机构目标均价为9.32元。90天内共13次机构调研，其中券商调研4次，基金4次，私募1次，资管1次。