安车检测：车检龙头拨云见日，发力运营砥砺向新
#车检系统龙头供应商、“设备+运营”双轮驱动
公司为机动车检测综合服务商，主业围绕车检系统及行业联网监管系统，服务全国各地车检机构、监管部门。2018 年通过收购兴车检测切入车检站运营业务，2022 年检测站运营业务占比已超 40%，形成“设备+运营”双轮驱动格局。
#政策调整冲击已过、新能源车检贡献增量需求
我国于 2020、2022 两次降低车检频次，从检测周期看，当前行业需求已触底，23Q4 起预计将逐步回暖（我们测算 22Q3-25Q3 应检车数量分别同比-16%/14%/12%）。
此外，新能源车检标准预计于明年初落地，较燃油车新增三电系统及电气安全检测，需相应增配 OBD 读取等检测设备，将带动相关设备采购量上行。
#增长空间：
车检设备：核心主业，覆盖安检、环检、综检等多类系统，一体化优势显著，且在全国 31 省市均有布局，与各地车检所、监管部门建立良好合作关系，全国市占率约 15%。新能源标准落地后相关设备订单预计快速放量，我们测算新能源车检设备市场规模约 150 亿元，15%市占率下对应 22 亿增量收入、4.4 亿增量业绩（净利率 20%）。车检运营：2018至2022年收入CAGR271%，扩张迅速，截至 22年末在运营车检站 52家，单站净利率约25%-30%，且现金流稳定，商业模式优异。当前公司在手现金充裕，按 5 倍 PE、10 亿并购投资额测算，车检运营有望贡献 2 亿利润（车检需求回暖、单价上调将进一步增厚利润）。若考虑开拓二手车过户、保险代理等增值服务，运营业绩弹性将进一步增大。
中长期按 6 亿利润空间测算，给予 20 倍 PE，对应合理市值 120 亿，当前不到 40 亿，显著低估！给予买入评级。
