英科医疗
夜长梦山
2023-12-07 18:19:10
🧤 中信主题策略刘易团队-【英科医疗300677】：需求端回暖，产能利用率提升&交货周期拉长，涨价周期渐近
#行业需求端回暖明显： 1）马来厂商价格与产能利用率同步提升。行业平均产能利用率提升至50-60%（对比Q3利用率约为30-40%），平均报价提升至19-20美金（对比Q3约为18-19美金）。部分厂商如科山产能利用率提升至60%以上，报价提升至21美金。2）公司近期单价与23H1情况基本持平，但产能利用率维持高位，且新接订单交货周期较前期显著延长。
#与今年4-5月份涨价预期最大的不同： 前次马来厂商涨价主要系成本驱动，为天然气成本大幅提升背景下的被动涨价，表现为价格上升但产能利用率下降（订单迁移至中国）；而此次马来厂商价格与产能利用率同步提升，且国内头部厂商也出现了交货周期延长的情况（此前交货周期保持稳定），销售端反馈需求较为紧俏。
#涨价空间及利润弹性： 1）以当前马来厂商报价区间为基准，考虑国内关税成本（医疗级手套7.5%），预计理想价格空间为18美金；2）当前价格水平下，公司PVC手套略有亏损，丁腈手套已可实现小幅盈利。产能方面，丁腈手套产能约为480亿支（丁腈手套产能全球第一👏），PVC手套产能约为310亿支。
#疫情不改一次性医疗手套作为医疗系统最大单品耗材之一的核心价值。 人均手套消耗量提升、丁腈手套替代PVC手套等行业中长期增长逻辑未变。英科医疗在成本（能源成本、延伸上游布局）、制造&工艺（克重及产线线速领先）、销售渠道等方面所塑造的核心壁垒仍在持续强化。随行业去库基本告一段落，供需平衡渐进，预计公司现有基地产能储备、海外产能布局仍将稳步推进，具备问鼎全球手套行业龙头的潜力。
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