01

市场解析

宏观及策略

重要会议提出，“必须把推进中国式现代化作为最大的政治”。2024年政策基调为“稳中求进、以进促稳、先立后破”。

在稳增长的基础之上，要着力推动高质量发展。一方面，会议指出“必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理”，“先立后破”，“在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取”，重点工作将科技和产业提到扩大内需之前，指向本次会议更重视高质量发展，是长期首要任务。具体看，会议指出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，包括提升产业链供应链安全、推进新型工业化，发展数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学等领域。另一方面，会议延续“稳中求进”工作总基调，新增“以进促稳”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，指向高质量发展要以经济增长为前提，更突出短期的目标，意在“以发展促稳定”，因此仍要保持一定的经济增速。

货币更强调“精准有效”，可能继续降准降息，提升效率，引导通胀上行。财政政策强调“适度加力、提质增效”，比去年的“加力提效”要求更高。

对2024年投资的启示：（1）科技创新：要以科技创新引领现代化产业体系建设，特别提到数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学、数智技术、绿色技术等领域。数字经济、人工智能、低空经济、商业航天可能是产业政策的重点。（2）扩大内需：要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。消费主要涉及“数字消费、绿色消费、健康消费”等主题，“智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货”等新的消费增长点，“新能源汽车、电子产品”等大宗消费。要发挥政府在投资方面的带动放大效应，主要涉及“关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳”等领域的投资。

北交所

三季报数据显示，59 只非北交所主题的公募基金重仓了北交所股票，涉及股票包括贝特瑞、富士达、海能技术等。同时 211只北交所个股获得基金、券商等机构调研，合计调研 697次，几乎覆盖了所有北交所企业。其中，科达自控、同力股份调研次数超过 10 次。仅 11 月以来，60 只北交所个股被机构调研 88次。首批北交所基金进入第二个封闭期，北交所主体基金产品扩充至 11 只。机构关注持续提升，为北交板块注入新活力。

自11月初以来，就持续跟进北交所，在11月下旬行情爆发后，打开了北交所的行情级别，后续的回撤也在提示回档做多机会。当下，北交所仍处于性价比较佳的配置窗口阶段，本质上北交所享受四个优势：1）流动性跃迁的交易弹性优势；2）估值性价比优势；3）政策扶持优势；4）未来机构资金加大配置的增量优势。对于高成长性低估值个股、具备估值优势的细分领域龙头/专精特新小巨人可以持续跟踪。

创新药/医药

美元指数与港股生物技术指数以及 A 股科创板指数，皆成负相关，这意味着未来进一步交易降息周期的过程中，创新药有进一步上涨的空间。创新药板块的刚需与强成长属性，决定了中长期业绩向上的确定性和单品驱动爆发式成长性的高弹性。但是此前，整个板块遭遇三大制约因素：地缘风险对订单预期的打压、国谈集采降价对单品销售峰值的挤压、出海不确定性对成长空间的局限；如前所述，目前这三大医药创新领域的制约因素，皆已破局。

目前，国内医药板块正处于估值、业绩、未来空间都向上共振的上升新周期，是可以获得较好收益的赛道之一。此时，采取美股映射大单品策略，跟踪海外已上市重磅以及后续潜在重磅及其所在赛道选择投资标的，将可能获得更好收益。全球重磅及潜在重磅集中在 ADC、自身免疫与代谢（GLP-1 等）以及中枢神经系统（例如阿尔兹海默症等）。近日百利天恒为龙头的ADC平台股短期不追涨，未来修正后仍具备关注价值。ADC：荣昌生物、迈威生物（230410案例）、百利天恒（230113案例）、百奥泰（231031案例）等。

流感/新冠方面，近期，JN.1已在全球12个国家被发现，并被英美卫生部门认为，是目前传播最快的新冠变异株。据新加坡卫生部数据显示，在截至12月2日当周，该国上报的新冠感染人数从前一周的约22000人跃升至32035人。其中，最近受到关注的新冠变异株JN.1感染病例占所有新增病例的60%。JN.1是奥密克戎亚变体BA.2.86的后代。

昨天研判了流感的板块机会，策略上，不盲目追涨，回撤低吸策略为主。

人形机器人

人形机器人产业链积极推进，近期产业链催化较多。特斯拉Optimus Generation2取得全面进步，12月13日，特斯拉在推特发布新视频，展示全新Optimus Generation2，相较于2023年3月份发布的Generation1 进步明显。视频中，特斯拉展示了以下进步点：

1）脖子新增2个自由度，能够实现头部的前后左右转动（执行器&零部件用量相应增加）

2）更加稳定的直立行走，且行走速度提升30%

3）在不损失功能的情况下成功减重10KG

4）拥有更好的平衡性

5）11个自由度的灵巧手能够很好的拿放鸡蛋，并实现左右手交替拿放，手指灵活度提升，并全部使用触觉传感器（首次明确使用，预计单机用量10个）

6）足部采用铰式结构，使用力传感器，类人设计（首次明确使用）

从产业端看，11月华为宣布发布首款基于开源鸿蒙系统的人形机器人；开普勒发布人形机器人视频，包括K1、S1、D1三个型号，目前Tesla、英伟达、华为、小米等代表性企业均布局机器人赛道，有望加速产业化进程。预计特斯拉开始为后续AI day和批量生产的推进造势，行业有望迎来催化。

从政策端看，11月2日工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，将人形机器人产业视作继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，充分肯定人形机器人的发展潜力和应用前景，到2025年初步建立人形机器人创新体系，2027年形成完整的产业链供应链体系。从产业链变化看，哈默纳科在季报交流会中指出人形机器人手指可能会使用谐波减速器，有望带动谐波减速器用量增长

减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德、丰光精密（1211案例，目前人形机器人最前排）；

丝杠&设备：鼎智科技（231103/1110案例）、贝斯特、华辰装备、秦川机床、五洲行春、长盛轴承、恒进感应；

灵巧手：鸣志电器、江苏雷利/鼎智科技、禾川科技、伟创电气；

无框力矩电机：步科股份、德昌股份；

传感器：柯力传感、奥比中光、奥迪威、汉威科技、华依科技（231103案例）、八方股份、敏芯股份、奕瑞科技；

轻量化：中研股份

敏芯股份（688286）：1）首先，公司一直致力于成为一家技术平台型公司,采取多产品线布局的发展战略；其次，公司以芯片设计起家,并在各个环节都拥有自己的核心技术工艺，是国内为数不多的实现全产业链研发和全供应链体系国产化的MEMS企业，公司的自研芯片也早以实现给品牌客户供货。2）公司正在或即将开发和提供包括声学传感器、压力传感器、压感传感器、惯性传感器、流量传感器、微流控执行器、光学传感器等器件级产品，在万物互联的物联网+AI的未来社会将有望拥有更大应用空间。MEMS声学传感器或将受益低价竞争后的行业洗牌，压力、惯性等其他类型MEMS传感器产品导入进展顺利，市场份额持续提升。公司的声学模组、压力器件一直有给汽车的系统厂商供货，但汽车半导体产品要进入车企供应链是要经过一些列安全认证的，认证周期相较于消费类电子要长。3）2023Q3营收1.03亿元，同环比高增，创单季度营收历史新高，新产品的逐步上量或已弥补硅麦产品低价竞争导致的毛利下滑。4）走势上，周线级别完成双重动量突破，日线级别的上行波动率突破，有机会走主升段。

汉威科技（300007）：公司控股子公司苏州能斯达积极拓展柔性微纳传感器的应用场景，不断优化“柔性感知技术+采集系统+人机交互”的解决方案，柔性压电传感器掌握自主知识产权，实现国产化完全替代，助力柔性微纳传感器在消费电子、健康医疗、IOT等战略新兴产业拓展更多应用，新产品在医疗应用方向取得重大突破，相关产品已在三甲医院进行临床实验

中研股份（688716）：1）公司是目前国内 PEEK 领先企业，拥有约1000 吨/年产能。2021 年公司 PEEK 年销量约为 622.74 吨，其全球市场占有率约为 8.07%。公司产品优势显著，与国际 PEEK 龙头企业对比，低成本打造了综合成本优势。2）公司在半导体、新能源、医疗三大领域齐头并进，有望打造 PEEK 需求增量。3）公司计划募集约 4.90亿元，主要用于建设年产 5000 吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）项目，其中包括了新建 200 吨/年 PEEK 纯树脂颗粒、300 吨/年 PEEK复合增强颗粒产品、200 吨/年 PEEK 制品的生产能力，降本增产打开成长空间。

奥迪威（832491）：1）公司立足于换能芯片等核心技术，以车载传感器为核心业务，布局电声产品、雾化换能产品、测距传感器、流量传感器等多元产品序列，车载超声波传感器已广泛配套国内头部汽车 Tier 1； 并致力于进一步实现产品升级，聚焦工控、汽车电子及消费电子升级需求， 当前已形成测距传感器-流量传感器-安防电声-雾化换能等多元品类矩阵。2）公司应用于扫地机器人的传感器主要是超声波测距传感器、材质识别传感器等,随着应用功能的提升,单一机台搭载的传感器数量有所提升。3）超声波传感器作为成熟的机器视觉核心感知硬件，具备高精度的近程感知、低成本等显著优势，是最契合人形机器人使用场景的传感品类之一； 随着特斯拉 Optimus 为代表的人形机器人走向量产，公司超声波传感技术可用于人形机器人，未来有望顺应各类型方案人形机器人发展而开拓相关业务。4）2023Q1-Q3 实现营收 3.37 亿元(+25%)，归母净利润 0.64 亿元(+50%)，扣非归母净利润 0.61 亿元(+62%)，毛利率提升至 39.71%； Q3 单季度实现营收 1.22 亿元（+46%），环比增长 6.71%； 归母净利润 2275 万元（+51%），扣非归母净利润2104 万元（+69%）； 盈利能力稳步提升。5）走势上，近期符合云层下沿回档模式，短期增量站上云层上沿，双重动量强劲，近期有突破创新高的可能

算力

AMD 公布的 Instinct MI300A 和 MI300X 高性能 GPU 具体参数显示， AMD 分别将 13个和 20 个小芯片封装一起， 其中 GPU 和 I/O 芯片通过混合键合 3D 堆叠， 并与其余小芯片(如 8 层堆栈的 HBM3)使用 2.5D 封装连接， 实现 AMD 所述的“3.5D” 封装。 后摩尔时代， 芯片制造面临物理极限与经济效益边际提升双重挑战， 先进封装在提高芯片集成度、 电气连接以及性能优化的过程中扮演了更重要角色，HBM及先进封装产业链各环节受益于此轮技术革新。

2023 年 12 月 5 日， 深圳市工业和信息化局办公室印发了《深圳市算力基础设施高质量发展行动计划（2024-2025）》。 是国家 10 月 8 日发布《算力基础设施高质量发展行动计划》 后，率先提出 AI 算力规划的城市。可预见后继更多城市会对 AI 算力规划提出自己的规划，标志我国 AI 算力建设进入加速期。

根据该行动计划，深圳市目标于 2025 年， 实现数据中心机架规模 50 万标准机架，算力算效水平显著提高。通用算力计划达到 14EFLOPS（FP32）（1EFLOPS 相当于每秒进行百亿亿次浮点运算），智能算力将达到 25EFLOPS（FP16），而超级计算算力将达到 2EFLOPS（FP64）。此外，存储总量将达到 90EB，先进存储容量占比将超过 30%，关键行业核心数据和重要数据灾备的覆盖率将达到 100%。根据测算，深圳算力规划接近 23 年台积电全球 A100 产出的 50%。

近期，美国进一步强化对我国 AI 发展的限制，已经涉及到晶圆制程中 14nm 及以下制程之芯片（IC）制造技术包括配套的关键气体、化学品及设备等； 异质整合封装技术-晶圆级封装技术、硅光子整合封装技术及其特殊必要材料与设备等，而这些技术均为我国 AI 技术发展的关键领域。

晶圆级封装技术：通富微电，深科技，晶方科技，太极实业

材料：华海诚科，凯华材料、联瑞新材，壹石通

设备：芯源微、 芯碁微装、 拓荆科技、文一科技，亚威股份，佰维存储，元成股份

智算/超算：并行科技（后续有补涨需求）

AI一体机：云从科技、科大讯飞、软通动力

02

技术和情绪分析

技术上，上证指数缩量收跌，这里并没有明显的异常，因为前两日的修复本身也缺乏显著的多头攻击力道，但基于4日原则，只要回测3000整数关口，那么近期破低的可能性已经大幅降低，后续等待再度站上3000或者太极线则可以研判反转信号。北证50，此次回撤云层上沿随即触发了多头反击，这在模式之内。今天再度逆势攻击，由于和主板背离，所以这里还不能断言就启动连续主升。但可以明确的是，经过充分蓄势后，大概率还有新高机会，回撤仍具备低吸做多价值。

市场情绪面，市场广度和广度量能下跌，尤其是广度量能比较靠近下限区间，所以后续不排除出现一种情形：广度量能跌破下限，但市场广度不跌破下限的可能。趋势广度未掉头向下，但新高新低差有新低态势，所以，依然要谨防高位股补跌。短线情绪不强，但连板动能上升，反应了短线多空分歧偏大。