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夜长梦山

2023-12-25 08:55:52

【浙商纺服马莉/詹陆雨】锦泓集团重点推荐：品类扩张管理升级，利润弹性凸显 #一句话逻辑 TeenieWeenie品牌作为中高端休闲装龙头，品类丰富化+渠道精细化运营推动24年收入增长，三大驱动力推动利润弹性释放 #品类拓展&渠道运营精细化推动收入增长 - 21年起品牌影响力逐步提升：锦泓集团在2017年收购TW、2019年更换总经理，配合2021年抖音电商崛起及“JK风”风潮有效扩大年轻消费者关注，并持续在抖音女装排名名列前茅 - 23年末起推动品类进一步丰富化：23年末开始，公司计划逐渐将客群从18-25岁扩充至35岁，扩展通勤、社交、度假场景产品；并通过推进产品集成开发提升销售转化率 - 24年起推动渠道运营精细化：24年开始对于直营店铺区分11个店种匹配相应产品组合，抖音等渠道也会根据细分客群需求开设2店等方式抓住机会 - 我们认为丰富+渠道精细化运营下，24年店效提升值得期待 #三大因素驱动净利率提升 - 驱动①直营提效：货品丰富+渠道精细化管理带动单店收入提升、从而正向费用杠杆下净利率提升 - 驱动②渠道结构优化：公司近年加大对加盟渠道的重视，23Q1-Q3TW净开82家加盟，净关181家直营店，加盟收入占比持续上升，带动净利率提升 - 驱动③财务费用按年降低：预计按年归还3亿元贷款，贷款利率6.5%，故按年减少2000万财务费用 - 预计公司22年净利率6%，未来有望逐步提升至10% #盈利预测预计23/24/25年公司收入44.4/50.4/56.9亿元，同比+14%/13%/13%，归母净利2.7/3.5/4.5亿元，同比+278%/+32%/+27%，对应PE 11.9/9.0/7.1X，历史估值8-13X，同业估值一般10-15X，其估值具备吸引力 #股价空间我们给予24年12X目标PE，对应45亿人民币目标市值，目标价13.00元/股，当前对应上行空间40% #风险提示新品类市场反响不及预期，电商平台政策变化

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